4月宏观经济数据预测：工业、基建修复快于消费-20200508-华泰证券-12页_625kb

2020年4月宏观经济数据预测月报总结

核心内容概述

本报告由华泰证券研究所发布，分析了2020年4月中国宏观经济数据预测，涵盖工业、基建、消费、就业、CPI与PPI走势、社融与M2变化等内容。报告指出，尽管国内疫情基本平息，但全球疫情扩散仍对我国外需构成压力，二季度经济增长可能明显低于去年同期。同时，促消费政策逐步发力，消费活动正处在渐进式回补过程中，但短期内仍受居民收入预期和消费场景限制。

主要观点与关键信息

工业与基建修复较快

• 工业增加值：预计4月工业增加值同比小幅转正，当月同比+1.5%，反映工业生产逐步恢复。
• 基建投资：预计1-4月基建投资（不含电力）累计同比收窄至-10.8%，主要受益于3月底建筑业基本完成复工，以及基建资金来源充裕。
• 制造业投资：预计1-4月制造业投资累计同比-21.7%，受疫情冲击和外需疲软影响，向上弹性有限。
• 房地产投资：预计1-4月房地产开发投资累计同比-4.5%，受销售回款不足和企业资金链承压影响，向上动力不足。

消费复苏缓慢

• 社会消费品零售总额：预计4月同比增速-9.2%，消费正处在渐进式回补过程中。
• 消费结构：线下消费复苏存在场景障碍，线上消费虽有所回暖但难以带动大额销售。
• 促消费政策：中央与地方政府推出多项政策，包括消费券发放、放宽限购、鼓励创业等，旨在稳定消费预期和场景。

就业形势有所改善，但压力仍存

• 全国城镇调查失业率：预计4月为5.8%，较3月小幅回落0.1个百分点，但同比上升0.8个百分点。
• 稳就业政策：多地出台政策支持高校毕业生就业，包括扩招、专项招聘、补贴等，但企业资金链紧张仍制约就业质量。

CPI与PPI走势

• CPI：预计4月同比+3.7%，环比-0.6%，食品端通胀压力缓解，非食品端仍承压。
• PPI：预计4月同比-3.0%，环比-1.2%，受全球需求疲软和国内库存压力影响，PPI呈U型走势，二季度或出现阶段性底部。

社融与M2持续增长

• 新增人民币贷款：预计4月新增约1.5万亿元，余额增速13.0%。
• 社会融资规模：预计新增约2.6万亿元，存量增速11.8%。
• M2同比增速：预计4月为11.3%，显示货币政策宽松对货币供应的支撑。

风险提示

1. 疫情持续影响工业生产与中小企业现金流；
2. 企业资本开支意愿受压制，地产与制造业投资可能继续下行；
3. 全球疫情扩散导致外贸受限，部分产品面临涨价压力；
4. 外需下行对国内相关产业链形成冲击。

二季度宏观经济展望

• 工业复苏：受全国两会定调影响，工业生产有望继续复苏，但外需不确定性仍是主要制约因素。
• 消费修复：促消费政策托底短期需求，但中长期仍依赖经济与就业回暖。
• 就业压力：稳就业政策逐步落地，但企业生存压力与居民收入预期仍制约就业改善。
• 通胀趋势：CPI呈滑梯式回落，全年中枢在3%左右；PPI短期跳水，之后缓慢爬升，全年中枢在-2.3%左右。

政策与市场影响

• 全国两会：5月22日召开，有助于修复市场信心，明确经济增长目标与财政货币政策方向。
• 货币政策：继续宽松，可能在5-6月出现全面降准，存款基准利率调降概率增大。
• 财政政策：专项债加量、特别国债发行，基建投资有望成为政策受益领域。

总结

本报告综合分析了2020年4月宏观经济走势，指出工业与基建修复较快，消费与就业复苏缓慢，CPI与PPI均承压，社融与M2维持增长。二季度经济增长仍面临外需下行压力，政策对冲效果有限，需关注疫情对经济的持续影响及全球市场变化。