融资担保专题：如何看待融资担保债券？-20200508-天风证券-27页_1mb

报告摘要

本文围绕融资担保债券的现状、投资价值及风险提示展开分析，重点讨论了融资担保公司的资质、担保效力以及担保债券的推荐策略。融资担保债券在信用债市场中占比约9.08%，其中融资担保公司担保的债券存量规模达6668.43亿，占比32.86%。城投债占融资担保债券的绝对主力，占比达82.21%。

融资担保公司资质分析
- AAA评级融资担保公司中，中债增、中投保、中证增股东背景雄厚、担保业务稳健，担保效力较好。
- 中合担保因大股东为海航系，受其负面新闻影响，担保效力相对较弱。
- 省级融资担保公司如安徽信用担保、江苏再担保、广东融资再担保、湖北担保集团、晋商增信等，市场认可度较高，其担保利差为负，显示担保效力较强。
- AA+评级融资担保公司中，福建中小担、北京首创担保效力较好，而部分省级担保公司因地方经济财力较弱，担保效力相对较差。
担保效力评估
- 通过融资担保利差数据，评估担保公司的担保效力。利差为负值越大，说明市场对其担保效力的认可度越高。
- 重庆三家融资担保公司中，担保效力排序为：重庆三峡 > 重庆进出口 > 重庆兴农。
- 中债增、中合担保、重庆三峡担保放大倍数均较高，显示出较强的业务扩张能力。
推荐策略
- 推荐参与担保效力较好的中字头融资担保公司的担保债。
- 建议关注省内唯一省级融资担保公司担保的债券，尤其是有省级政府直接出资背景的公司。
- 对于AA+评级省级融资担保公司，需关注其评级提升至AAA后带来的债券溢价机会。

AAA评级公司：
- 中债增、中投保、中证增：股东背景强，担保效力较好。
- 中合担保：受海航系影响，担保效力较弱。
- 省级担保公司：安徽信用担保、江苏再担保、广东融资再担保、湖北担保集团、晋商增信等担保效力较高。
AA+评级公司：
- 福建中小担、北京首创担保：担保效力相对较好。
- 部分省级担保公司因地方经济较弱，担保效力较差。

AAA评级公司：
- 中债增、中投保、中证增：央企背景，担保效力较好。
- 安徽信用担保、江苏再担保、广东融资再担保、湖北担保集团、晋商增信：省级政府支持，担保效力较高。
AA+评级公司：
- 福建中小担、北京首创担保：担保效力相对较好。
- 重庆进出口、重庆兴农：需关注其担保区域及业务定位。