深度报告-20220827-东兴证券-龙蟠科技-603906.SH-动力电池正极材料系列研究之一_池塘生春草_园柳变鸣禽_40页_2mb

报告摘要

龙蟠科技是一家专注于车用环保精细化学品及新能源锂电池正极材料的公司，其主营业务涵盖润滑油、柴油发动机尾气处理液（车用尿素）、发动机冷却液、车用养护品以及磷酸铁锂（LFP）正极材料等。2021年，公司通过并购拓展进入LFP正极材料领域，现已成为全球排名前列的新能源锂电池供应商。

新能源业务成为增长核心：
- 磷酸铁锂业务在2022年中报中贡献了85%的营业收入及91%的净利润，成为公司主要利润来源。
- 龙蟠科技在LFP领域具备较强的技术优势和产品性能，如铁锂1号产品在低温性能和快充性能方面表现突出，解决了磷酸铁锂材料在低温环境下性能不佳的问题。
- 公司未来产能规划达50万吨，且已布局上游原材料，有望进一步降低成本。
LFP行业前景广阔：
- LFP正极材料因其安全性、成本低、储量丰富等优势，已逐步成为主流正极材料。
- 预计2022—2025年中国LFP需求量分别为59、87、122、178万吨，复合年增长率达32%；全球LFP需求量分别为80、127、191、290万吨，复合年增长率达38%。
- 头部企业具备先发优势，随着技术提升和产能扩张，LFP市场份额有望进一步扩大。
车用精细化学品业务稳健增长：
- 润滑油业务为公司贡献了主要收入，2021年收入达8.44亿元，毛利率持续提升。
- 车用尿素行业受益于政策推动，未来将保持增长，龙蟠科技作为龙头企业具备竞争优势。