20211019-国金证券-龙蟠科技-603906.SH-宁德时代深度合作_为发展正极业务夯实基础_4页_1mb

龙蟠科技 (603906.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

龙蟠科技近期发布公告，宣布与子公司常州锂源进行增资，并通过整合四川锂源进一步强化其在磷酸铁锂正极材料业务的布局。此次增资由龙蟠科技、问鼎投资和时代闽东分别投入1.00亿、1.65亿和1.80亿元，使得常州锂源持有公司股权比例达到53.81%、9.57%和10.43%。同时，常州锂源将收购原孙公司四川锂源，成为公司体内唯一从事磷酸铁锂正极材料业务的主体。

主要观点

• 深度合作宁德时代：公司与宁德时代建立了紧密的合作关系，宁德时代通过其子公司问鼎投资持有公司股权，为公司正极材料业务的发展提供了坚实的基础和市场支持。
• 业务整合与双轮驱动：通过整合四川锂源，公司实现了车用尿素与磷酸铁锂正极材料双业务线的协同发展，增强了其在新能源汽车产业链中的竞争力。
• 业绩增长显著：2021年至2023年，公司营业收入和净利润预计实现快速增长，2021年归母净利润达到353百万元，2023年预计达到743百万元，EPS分别为1.03、1.77和2.16元，展现出良好的盈利前景。
• 投资建议：基于公司业务整合和市场拓展的前景，分析师维持“增持”评级，认为公司有望在未来6-12个月内上涨5%-15%。

关键信息

市场数据

• 当前股价：57.45元
• 总股本：4.82亿股
• 总市值：276.96亿元
• 年内股价波动：最高57.45元，最低15.49元
• 沪深300指数：4875
• 上证指数：3568

财务预测（2021-2023年）

• 营业收入：3,782百万元 → 8,014百万元 → 10,543百万元
• 归母净利润：353百万元 → 610百万元 → 743百万元
• 每股收益：1.025元 → 1.771元 → 2.157元
• ROE：15.86% → 21.91% → 21.38%
• P/E：56.05 → 32.44 → 26.64
• P/B：8.89 → 7.11 → 5.69

资产负债情况

• 流动资产：2,288百万元 → 4,370百万元 → 5,784百万元
• 非流动资产：1,802百万元 → 1,905百万元 → 1,951百万元
• 负债：1,611百万元 → 3,084百万元 → 3,662百万元
• 股东权益：2,225百万元 → 2,783百万元 → 3,474百万元
• 资产负债率：39.38% → 49.15% → 47.35%

风险提示

• 政策风险：国六标准执行不达预期可能影响车用尿素市场需求。
• 市场风险：产品销量不达预期可能影响公司业绩。
• 产能风险：磷酸铁锂产能过剩可能对盈利能力造成压力。
• 原材料价格波动：原材料价格剧烈波动可能影响成本和利润。

投资建议与评级

• 投资建议：公司预计在2021-2023年期间实现显著业绩增长，EPS分别为1.03、1.77和2.16元，维持“增持”评级。
• 评级依据：分析师认为公司有望在未来6-12个月内上涨5%-15%。

附录与分析

• 损益表：主营业务收入和净利润持续增长，毛利率稳定在30%以上。
• 现金流量表：2021年经营活动现金净流为76百万元，2023年预计达到528百万元，显示公司现金流改善。
• 资产负债表：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，负债率有所上升但保持可控。
• 比率分析：ROE和总资产收益率持续提升，显示公司盈利能力增强。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示说明

• 政策执行不达预期：国六标准可能未如预期推动车用尿素市场需求。
• 产品销量不达预期：可能影响公司业绩表现。
• 产能过剩：可能对磷酸铁锂正极材料业务造成竞争压力。
• 原材料价格波动：可能影响公司成本结构和利润水平。

市场中相关报告评级比率分析

• 一周内：增持得2分，中性得3分。
• 一月内：增持得2分，中性得3分。
• 二月内：增持得2分，中性得3分。
• 三月内：增持得2分，中性得3分。
• 六月内：增持得2分，中性得3分。
• 最终评分：1.58，对应“增持”评级。

特别声明

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