20220428-国金证券-龙蟠科技-603906.SH-盈利维持高位_产能释放带动业绩快速提升_4页_1mb

报告摘要

龙蟠科技是一家专注于资源与环境研究的公司，近年来在磷酸铁锂和车用尿素业务领域表现突出。公司当前股价为29.18元，总股本为4.82亿股，总市值为140.67亿元。公司股价在年内经历了从19.32元到70.58元的大幅波动，显示出市场对其业务增长的强烈预期。

公司一季度业绩显著增长，实现营业收入25.58亿元，同比增长330%；归母净利润2.13亿元，同比增长252%。主要得益于磷酸铁锂业务的高景气度及库存收益，同时车用尿素业务在成本支撑下实现小幅价格提升。

公司预计在2022-2024年期间实现快速增长，归母净利润分别为76.8亿元、90.4亿元和100.6亿元，对应PE分别为18倍、16倍和14倍。考虑到公司产能释放和行业趋势，分析师维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%~15%之间。

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营业务收入	1,713	1,915	4,054	14,620	21,155	29,970
主营业务成本	-1,121	-1,190	-2,947	-11,547	-17,233	-24,917
毛利	592	724	1,107	3,073	3,922	5,053
营业税金及附加	-24	-20	-27	-146	-212	-300
销售费用	-209	-264	-173	-439	-635	-899
管理费用	-96	-103	-153	-512	-698	-929
研发费用	-67	-72	-208	-585	-804	-1,139
息税前利润	197	265	546	1,391	1,573	1,786
净利润	163	240	433	1,120	1,254	1,396

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净流	241	302	-447	-300	175	-161
投资活动现金净流	60	-393	-1,325	-1,164	-999	103
筹资活动现金净流	-80	457	1,674	2,596	400	743
现金净流量	221	366	-99	1,132	-424	686

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	530	909	853	1,985	1,561	2,246
应收款项	425	449	1,242	2,546	3,685	5,220
存货	277	321	1,101	2,531	3,777	5,461
流动资产	1,265	1,828	3,518	7,597	9,729	13,943
长期投资	80	80	155	155	155	155
固定资产	432	553	1,593	2,672	3,402	2,977
无形资产	363	451	670	684	685	688
资产总计	2,170	2,956	6,105	11,154	14,015	17,804
短期借款	203	427	1,233	1,928	2,286	3,540
应付款项	269	297	881	1,916	2,822	4,078
流动负债	522	796	2,280	4,191	5,578	8,249
负债股东权益合计	2,170	2,956	6,105	11,154	14,015	17,804

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.421	0.589	0.728	1.593	1.876	2.087
每股净资产	4.476	5.587	4.609	10.579	12.286	14.203
每股经营现金净流	0.798	0.877	-0.928	-0.479	0.279	-0.257
净资产收益率	9.41%	10.54%	15.79%	15.06%	15.27%	14.69%
总资产收益率	5.87%	6.86%	5.75%	6.89%	6.45%	5.65%
主营业务收入增长率	14.37%	11.77%	111.72%	260.68%	44.70%	41.67%
EBIT增长率	70.98%	34.61%	106.40%	154.65%	13.10%	13.53%
净利润增长率	55.69%	59.20%	72.98%	118.90%	17.77%	11.23%
应收账款周转天数	45.9	44.6	49.4	40.0	40.0	40.0
存货周转天数	87.8	91.7	88.1	80.0	80.0	80.0
应付账款周转天数	34.1	46.0	55.1	45.0	45.0	45.0
固定资产周转天数	85.6	93.3	95.0	47.0	41.6	27.9
净负债/股东权益	-15.13%	-26.55%	38.74%	12.65%	25.51%	25.90%
EBIT利息保障倍数	13.2	34.4	12.1	14.3	11.2	9.3
资产负债率	29.91%	28.44%	53.15%	45.40%	48.18%	51.82%

序号	日期	评级	市价（元）	目标价（元）
1	2021-04-25	增持	34.05	N/A
2	2021-07-21	增持	40.35	N/A
3	2021-07-30	增持	41.79	N/A
4	2021-08-18	增持	40.00	N/A
5	2021-10-19	增持	57.45	N/A
6	2021-10-31	增持	70.58	N/A
7	2022-01-11	增持	33.90	N/A
8	2022-04-09	增持	25.22	N/A