20210730-太平洋-龙蟠科技-603906.SH-磷酸铁锂盈利能力强劲迎持续扩张_新能源+传统比翼齐飞_5页_1mb

龙蟠科技 (603906) 总结

核心内容

龙蟠科技（603906）是一家专注于新能源汽车相关材料及传统能源领域的公司，近年来在磷酸铁锂和车用尿素业务上取得了显著增长，成为行业的重要参与者。公司通过并购和扩产保持在行业中的领先地位，并积极布局氢能材料及技术，以应对未来新能源市场的发展需求。

主要观点

• 盈利能力强劲：公司上半年实现营收12.76亿元，同比增长55.67%；归母净利1.46亿元，同比增长60.89%（扣非增长65.74%），ROE提升至7.38%。
• 磷酸铁锂业务增长显著：公司于2021年6月完成对贝特瑞磷酸铁锂资产的并购，并表后带来1788.45万元净利润。随着新能源汽车和储能市场的需求增长，磷酸铁锂成为公司下半年及长期发展的关键增长点。
• 车用尿素需求大增：国六标准实施后，车用尿素添加量由国五的5%提升至8%，推动需求量大幅增加。公司产能从35万吨增长至70万吨，预计全年销量增长达50%。
• 新能源汽车冷却液需求高增长：新能源汽车单车冷却液使用量显著高于燃油车，公司已布局相关产能，并预计随着新能源渗透率提升，冷却液业务也将快速增长。
• 财务状况良好：尽管毛利率小幅下降，但公司通过费用管控提升了净利率。资产负债率上升至48.84%，但仍处于合理水平。公司计划通过扩产和并购进一步增强盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计2021~2023年公司净利润分别为3.68亿元、7.05亿元和9.76亿元，对应PE分别为55倍、29倍和21倍，显示估值有望持续上升。
• 投资评级为“买入”：基于公司强劲的盈利能力及行业增长潜力，公司未来表现有望超越市场。

关键信息

股票数据

• 目标价：62元
• 昨收盘价：41.79元
• 总股本/流通股：482百万股
• 总市值/流通市值：20,147百万元
• 12个月最高/最低价：47.95元/19.32元

产能扩张

• 车用尿素：2021年产能达70万吨，预计2022年总产能将达130万吨，远期规划300万吨。
• 磷酸铁锂：并购3万吨产能，计划新增5万吨产能，预计今明两年逐步投产。
• 冷却液：公司已有12万吨产能，天津在建5万吨主要用于新能源领域。

财务指标预测

风险提示

• 国六推进不及预期：可能影响车用尿素需求增长。
• 磷酸铁锂需求不及预期：可能制约公司业绩增长。
• 项目建设与市场开拓不及预期：可能影响产能释放和市场份额增长。

行业与公司评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

市场前景

• 磷酸铁锂：市场需求旺盛，价格涨至5万元/吨以上，盈利能力强，单吨净利预计可达4000元以上。
• 车用尿素：国六标准实施后，需求量显著增加，预计在存量柴油车全面替换后，车用尿素需求将达3000万吨以上。
• 冷却液：新能源汽车单车需求显著高于燃油车，未来增长空间广阔。

公司战略

• 新能源汽车电池材料：公司通过并购和扩产布局磷酸铁锂，成为行业龙头之一。
• 氢能材料：公司成立江苏铂坦氢能源科技有限公司，并参股安徽明天新能源，积极布局氢能领域。

投资建议

公司具备较强的盈利能力与市场拓展能力，未来增长潜力大，维持“买入”评级。