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龙蟠科技 (603906.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

龙蟠科技是一家专注于资源与环境研究的公司，其业务主要围绕车用尿素和磷酸铁锂材料展开。公司近期发布年报显示，2021年实现营业收入40.5亿元，同比增长112%，归母净利润3.5亿元，同比增长73%。分析师认为，公司正处在一个快速放量期，未来业绩有望持续增长。

主要观点

• 业绩增长：公司2021年业绩表现强劲，受益于磷酸铁锂业务的带动，四季度净利润环比大幅增长。
• 产能扩张：公司通过并购贝特瑞，形成了多个生产基地，加速了产能建设，预计年底将新增11万吨以上磷酸铁锂产能。
• 盈利预测上调：分析师上调了2022、2023年盈利预测分别为26%、19%，预计2022-2024年归母净利润分别为7.48亿元、8.95亿元、10.65亿元，EPS分别为1.55、1.86、2.21元，对应PE分别为16、14、11倍。
• 市场表现：公司当前股价为25.22元，年内最高价为70.58元，最低价为19.32元。2021年10月31日发布报告，认为公司未来6-12个月的股价上涨幅度在5%-15%之间，维持“增持”评级。
• 行业趋势：公司把握磷酸铁锂需求趋势，加速进行产能建设，同时通过与上游磷化工企业合作，加深锂电产业链布局。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年19.15亿元，2021年40.54亿元，预计2022年104.20亿元，2023年155.05亿元，2024年233.70亿元。
• 归母净利润：2020年2.03亿元，2021年3.51亿元，预计2022年7.48亿元，2023年8.95亿元，2024年10.65亿元。
• 每股收益：2020年0.728元，预计2022年1.552元，2023年1.856元，2024年2.209元。
• PE估值：2021年50.90倍，预计2022年16倍，2023年14倍，2024年11倍。
• PB估值：2021年8.04倍，预计2022年2.39倍，2023年2.06倍，2024年1.77倍。

资产负债表

• 总资产：2021年61.05亿元，预计2022年89.42亿元，2023年113.75亿元，2024年146.92亿元。
• 负债：2021年32.45亿元，预计2022年31.05亿元，2023年45.58亿元，2024年67.23亿元。
• 股东权益：2021年22.22亿元，预计2022年50.80亿元，2023年58.93亿元，2024年68.77亿元。

市场数据

• 沪深300指数：4231
• 上证指数：3252

风险提示

• 新建产能建设进程不达预期：可能影响公司未来的业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩产业盈利空间。

投资建议

分析师认为，公司具备良好的增长潜力，维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021年40.54亿元，预计2022年104.20亿元，2023年155.05亿元，2024年233.70亿元。
• 主营业务成本：2021年29.47亿元，预计2022年81.62亿元，2023年125.09亿元，2024年193.07亿元。
• 毛利：2021年11.07亿元，预计2022年22.58亿元，2023年29.96亿元，2024年40.63亿元。
• 净利润：2021年4.33亿元，预计2022年8.66亿元，2023年10.63亿元，2024年12.33亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021年-4.47亿元，预计2022年3.74亿元，2023年2.49亿元，2024年-1.78亿元。
• 投资活动现金净流：2021年-13.25亿元，预计2022年-11.64亿元，2023年-999亿元，2024年608亿元。
• 筹资活动现金净流：2021年16.74亿元，预计2022年13.35亿元，2023年481亿元，2024年682亿元。

资产负债表

• 货币资金：2021年8.53亿元，预计2022年13.98亿元，2023年11.30亿元，2024年17.38亿元。
• 应收款项：2021年12.42亿元，预计2022年18.15亿元，2023年27.01亿元，2024年40.71亿元。
• 存货：2021年11.01亿元，预计2022年17.89亿元，2023年27.42亿元，2024年42.32亿元。
• 流动资产：2021年35.18亿元，预计2022年53.85亿元，2023年70.90亿元，2024年108.31亿元。
• 非流动资产：2021年25.87亿元，预计2022年35.57亿元，2023年42.85亿元，2024年38.61亿元。
• 负债：2021年32.45亿元，预计2022年31.05亿元，2023年45.58亿元，2024年67.23亿元。
• 股东权益：2021年22.22亿元，预计2022年50.80亿元，2023年58.93亿元，2024年68.77亿元。

比率分析

• 每股收益：2021年0.728元，预计2022年1.552元，2023年1.856元，2024年2.209元。
• 每股净资产：2021年4.609元，预计2022年10.538元，2023年12.224元，2024年14.265元。
• 每股经营现金净流：2021年-0.928元，预计2022年0.597元，2023年0.398元，2024年-0.283元。
• 每股股利：2021年0.000元，预计2022年0.130元，2023年0.130元，2024年0.130元。
• ROE：2021年15.79%，预计2022年14.73%，2023年15.18%，2024年15.49%。
• 总资产收益率：2021年5.75%，预计2022年8.37%，2023年7.86%，2024年7.25%。
• 投入资本收益率：2021年9.67%，预计2022年12.50%，2023年12.29%，2024年11.88%。
• 主营业务收入增长率：2021年111.72%，预计2022年157.06%，2023年48.80%，2024年50.73%。
• EBIT增长率：2021年106.40%，预计2022年93.92%，2023年20.35%，2024年18.88%。
• 净利润增长率：2021年72.98%，预计2022年113.28%，2023年19.55%，2024年19.07%。
• 总资产增长率：2021年106.54%，预计2022年46.46%，2023年27.22%，2024年29.16%。
• 应收账款周转天数：2021年49.4天，预计2022年40.0天，2023年40.0天，2024年40.0天。
• 存货周转天数：2021年88.1天，预计2022年80.0天，2023年80.0天，2024年80.0天。
• 应付账款周转天数：2021年55.1天，预计2022年45.0天，2023年45.0天，2024年45.0天。
• 固定资产周转天数：2021年95.0天，预计2022年66.0天，2023年56.8天，2024年35.7天。
• 净负债/股东权益：2021年38.74%，预计2022年0.91%，2023年14.31%，2024年15.94%。
• EBIT利息保障倍数：2021年12.1倍，预计2022年17.6倍，2023年19.4倍，2024年13.5倍。
• 资产负债率：2021年53.15%，预计2022年34.73%，2023年40.07%，2024年45.76%。

历史推荐和目标定价

• 2021-04-18：增持，市价30.85元，目标价N/A。
• 2021-04-25：增持，市价34.05元，目标价N/A。
• 2021-07-21：增持，市价40.35元，目标价N/A。
• 2021-07-30：增持，市价41.79元，目标价N/A。
• 2021-08-18：增持，市价40.00元，目标价N/A。
• 2021-10-19：增持，市价57.45元，目标价N/A。
• 2021-10-31：增持，市价70.58元，目标价N/A。
• 2022-01-11：增持，市价33.90元，目标价N/A。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 新建产能建设进程不达预期：可能影响公司未来的业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩产业盈利空间。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供其客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用。非国金证券C3级以上（含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。此报告仅限于中国大陆使用。