20210729-国金证券-龙蟠科技-603906.SH-车用尿素正极材料双轮驱动_业绩快速提升_4页_1mb

报告摘要

龙蟠科技 (603906.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

龙蟠科技是一家专注于资源与环境研究的公司，其在车用尿素和磷酸铁锂正极材料领域表现突出，成为国内车用尿素的龙头企业。公司通过并购和产能扩张，实现了业绩的快速增长。分析师陈屹和杨翼荣对龙蟠科技给予了“增持”评级。

主要观点

双轮驱动业务：公司主要依靠车用尿素和磷酸铁锂正极材料两大业务板块推动增长。
业绩快速提升：2021年上半年，公司实现营业收入12.76亿元，同比增长55.67%；归母净利润1.46亿元，同比增长60.90%。
磷酸铁锂正极材料业务：公司于2021年6月完成对贝特瑞磷酸铁锂正极材料业务的收购并表，拥有3.2万吨产能，处于满产状态，且计划在年底前释放新建产能。
车用尿素业务：公司二季度车用尿素销售13.7万吨，同比增长30%，环比提升23%。尽管受原材料价格上涨影响，盈利略有承压，但预期随着原材料价格稳定和终端产品价格提升，盈利空间将逐步回升。
全国布局：公司持续推进车用尿素全国多基地布局，山东、四川等地有望较快投产，有助于优化销售网络和降低运输成本。
费用管理良好：销售费用率有所下降，费用管控效果显著。
政府补助提升盈利：公司通过政府补助进一步增强了盈利能力。

关键信息

财务数据（2021年7月）

市场价格：41.79元
总股本：4.82亿股
总市值：201.47亿元
年内股价最高最低：47.95元 / 15.49元
沪深300指数：4850
上证指数：3412

营收与利润预测（2019-2023年）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,713	1,915	3,782	8,014	10,543
归母净利润（百万元）	127	203	353	610	743

每股指标预测（2019-2023年）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.421	0.589	1.025	1.771	2.157
每股净资产	4.476	5.587	6.461	8.081	10.088
每股经营现金净流	0.804	0.870	0.221	-0.355	1.532

毛利率与盈利分析

毛利率：2021年预计为31.2%，2022年预计为26.5%，2023年预计为24.5%。
ROE：2021年为15.86%，2022年为21.91%，2023年预计为21.38%。
P/E：2021年为40.77，2022年为23.60，2023年预计为19.38。
P/B：2021年为6.47，2022年为5.17，2023年预计为4.14。

增长率分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	14.37%	11.77%	97.51%	111.92%	31.55%
归母净利润增长率	55.69%	59.20%	74.00%	72.77%	21.80%

资产管理能力

应收账款周转天数：2021年预计为45.0天
存货周转天数：2021年预计为85.0天
应付账款周转天数：2021年预计为45.0天
固定资产周转天数：2021年预计为92.2天

偿债能力

净负债/股东权益：2021年预计为8.85%
EBIT利息保障倍数：2021年预计为17.9
资产负债率：2021年预计为39.38%

投资建议

公司预计2021-2023年EPS分别为1.03、1.77、2.16元，维持“增持”评级。

风险提示

国六政策执行不达预期
产品销量不及预期
产品价格波动风险

评级分析

市场中相关报告评级比率分析

评级	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	1	1	3	7
增持	2	2	2	0
中性	0	0	0	0
减持	0	0	0	0

最终评分与平均投资建议对照

评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

附录：历史推荐和目标定价

序号	日期	评级	市价（元）	目标价（元）
1	2020-10-27	增持	24.63	N/A
2	2020-11-23	增持	26.66	N/A
3	2020-12-28	增持	26.15	N/A
4	2021-01-15	增持	27.00	N/A
5	2021-03-28	增持	30.38	N/A
6	2021-04-18	增持	30.85	N/A
7	2021-04-25	增持	34.05	N/A
8	2021-07-21	增持	40.35	N/A

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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