核心内容
龙蟠科技是一家专注于磷酸铁锂正极材料生产的公司，近期通过与鑫丰锂业合资设立公司，进一步完善其在锂资源领域的产业链布局。该举措旨在增强原材料供应能力，控制生产成本，提升公司在新能源行业的竞争力。
市场数据
- 当前股价：33.70元
- 总股本：4.82亿股
- 总市值：162.46亿元
- 年内股价最高最低：70.58元 / 19.32元
- 沪深300指数：3920
- 上证指数：3036
事件背景
5月10日，公司发布公告，与鑫丰锂业合资设立公司，计划投资约9亿元建设“年产3万吨氢氧化锂/碳酸锂项目”，公司出资14112万元，持股49%。
分析要点
- 产业链布局：公司通过自建和合资的方式加强前驱体磷酸铁的产能，预计下半年实现磷酸铁自供，同时通过此次锂资源项目进一步提升原料保障能力。
- 鑫丰锂业优势：鑫丰锂业拥有碳酸锂和氢氧化锂的生产技术及纳米比亚EPL7228矿区的锂矿石资源，预计2023年6月实现3万吨锂项目的投产。
- 供应与定价：合资公司的锂盐产能85%优先供应龙蟠及其关联公司，且按市场价下浮1%定价，同时原料以优惠价采购，预计可满足公司10万吨以上磷酸铁锂的锂源需求。
- 财务表现：公司近年来营业收入和归母净利润保持快速增长，2022-2024年预测归母净利润分别为7.68亿元、9.04亿元、10.06亿元，对应PE分别为21、18、16倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：新建产能建设进程不达预期，以及行业竞争加剧可能带来的盈利压缩风险。
投资建议
公司把握磷酸铁锂需求趋势，加速产能建设，预计进入发展快车道。根据预测，公司未来三年业绩有望持续增长，维持“增持”评级。
关键财务指标
损益表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1,713 |
1,915 |
4,054 |
14,620 |
21,155 |
30,870 |
| 归母净利润 |
127 |
203 |
351 |
768 |
904 |
1,012 |
| 净利率 |
7.4% |
10.6% |
8.7% |
5.3% |
4.3% |
3.3% |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
241 |
302 |
-447 |
-300 |
175 |
-300 |
| 筹资活动现金净流 |
-80 |
457 |
1,674 |
2,596 |
400 |
1,649 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
530 |
909 |
853 |
1,985 |
1,561 |
2,312 |
| 资产总计 |
2,170 |
2,956 |
6,105 |
11,154 |
14,015 |
18,887 |
| 负债总计 |
649 |
841 |
3,245 |
5,064 |
6,752 |
10,303 |
| 股东权益 |
1,355 |
1,924 |
2,222 |
5,100 |
5,923 |
6,853 |
比率分析
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.421 |
0.589 |
0.728 |
1.593 |
1.876 |
2.099 |
| 每股净资产 |
4.476 |
5.587 |
4.609 |
10.579 |
12.286 |
14.216 |
回报率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净资产收益率 |
9.41% |
10.54% |
15.79% |
15.06% |
15.27% |
14.77% |
增长率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
14.37% |
11.77% |
111.72% |
260.68% |
44.70% |
45.92% |
| 净利润增长率 |
55.69% |
59.20% |
72.98% |
118.90% |
17.77% |
11.88% |
市场相关报告评级
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
2 |
6 |
7 |
7 |
13 |
| 增持 |
0 |
1 |
2 |
2 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- 新建产能建设进程不达预期；
- 行业竞争加剧可能导致产业盈利压缩。
结论
龙蟠科技通过合资布局锂资源项目，进一步完善其产业链布局，增强原材料供应能力，有望在成本控制和业绩增长方面获得显著提升。公司未来三年业绩预测显示其盈利能力持续增长，维持“增持”评级。
