20211207-开源证券-欣锐科技-300745.SZ-公司首次覆盖报告_拐点将至_新能源汽车车载电源龙头扬帆起航_13页_1mb

欣锐科技（300745.SZ）首次覆盖报告总结

公司概况

欣锐科技是国内新能源汽车车载电源领域的龙头企业，专注于新能源汽车车载电源和氢能与燃料电池专用产品的研发、生产、销售和技术服务。公司主要布局新能源汽车高压“电控”总成，核心产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器及车载电源集成产品，应用于乘用车、客车、专用车等领域。

行业分析

新能源汽车市场前景

• 2021年1-10月国内新能源车零售销量为213.9万辆，同比增长191.9%。
• 亿欧智库预测，2025年国内新能源汽车销量将达1138万辆，2020-2025年复合年增长率（CAGR）为52.8%。
• 车载电源市场规模随新能源汽车销量增长而扩大，预计2025年将达到278.8亿元，2020-2025年CAGR为46.7%。

市场竞争与公司优势

• 公司车载电源产品国内市占率约为19.3%，在客户资源、产品市占率、业务规模等方面具备竞争优势。
• 2021年公司进入比亚迪DM-i和吉利SEA浩瀚架构供应体系，有望带来业绩增量。
• 公司客户资源丰富，配套知名整车厂商，包括吉利、比亚迪、小鹏汽车、威马汽车、东风本田、广汽本田、现代汽车等。

盈利预测与估值

财务预测（单位：亿元）

估值对比

• A股可比公司PE均值2021-2023年分别为117.7、41.9、23.8倍。
• 欣锐科技2021-2023年估值水平高于可比公司，体现其成长性及市场预期。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 公司产能扩张进度不及预期
• 疫情反复影响业务发展

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：增持（首次）
• 原因：公司2021年在乘用车车载电源业务中实现较大突破，比亚迪DM-i及吉利SEA浩瀚架构将为公司带来业绩增量，我们认为其业绩拐点将至，应享受更高估值水平。

结论

欣锐科技作为国内新能源汽车车载电源龙头，受益于新能源汽车行业的高增长，其核心产品在市场中占据重要地位。随着公司进入比亚迪和吉利等优质客户体系，有望实现业绩快速增长。尽管面临一定风险，但公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来增长潜力较大，因此首次覆盖给予“增持”评级。