20220627-东北证券-欣锐科技-300745.SZ-新能源车行业欣欣向荣_车载电源龙头锐不可当_4页_703kb

报告摘要

欣锐科技（300745）公司点评报告总结

公司概况

欣锐科技是一家专注于车载电源领域的领先企业，主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器以及三合一集成产品（OBC+DC/DC+PDU）。公司产品广泛应用于乘用车和客车等新能源汽车领域，合作客户包括比亚迪、小鹏、吉利、本田等知名车企，供应车型如小鹏P7、极氪001、比亚迪秦PLUS DM-i等。

核心内容

行业趋势与公司优势

新能源车行业增长迅猛：2021年新能源车销量突破350万辆，同比增长157%。
公司业绩显著增长：作为车载电源供应商，公司2021年营收同比增长164%，受益于行业需求扩张。
技术领先：公司产品转换效率均达96%，具备集成化、小型化优势，符合新能源车对空间和功率密度的需求。
产品升级：近年来，集成产品占比从2019年的33%提升至2021年的61%，产品均价亦持续上升，量价齐升。

业务拓展

氢能与燃料电池业务：公司于2021年实现该板块营收，贡献占比16%，产品单价高达41974元/套，支持60kW-240kW系统功率，已配套亿华通、上海捷氢、潍柴等客户。
高端装备制造业务：依托在全碳化硅大功率电子电力领域的技术研发和行业经验，公司积极拓展高端装备制造业务，前瞻布局燃料电池领域，未来有望开启二次增长曲线。

盈利预测与评级

年份	收入（亿元）	归母净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）
2022E	15.63	0.52	0.42	133.16
2023E	25.11	0.97	0.77	72.17
2024E	37.38	1.82	1.46	38.39

盈利预测：公司预计在2022-2024年间实现收入和净利润的持续增长，净利润率从2.7%提升至4.9%，显示盈利能力逐步增强。
评级：首次覆盖，给予**“增持”评级，目标价为62.97元**，当前收盘价为55.90元，未来12个月股价区间为22.15~87.79元。

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	20.8%	18.9%	19.0%	19.9%
净利润率	2.7%	3.3%	3.8%	4.9%
资产负债率	44.8%	52.0%	60.1%	63.6%
P/E	291.82	133.16	72.17	38.39
P/B	6.93	5.77	5.35	4.69
P/S	7.46	4.46	2.78	1.87
净资产收益率	2.2%	4.3%	7.4%	12.2%

估值下降趋势：市盈率从2021年的291.82倍逐步下降至2024年的38.39倍，显示市场对公司未来盈利的预期逐渐提升。
运营效率提升：应收账款周转天数从159.53天降至100天，存货周转天数从144.48天降至110天，显示公司运营效率在提升。
成长性良好：收入和净利润均呈现高速增长，2022-2024年收入增长率分别为67.3%、60.6%、48.9%，净利润增长率分别为105.6%、84.5%、88.0%。

风险提示

新能源车市场不及预期：若新能源车市场增长放缓，可能影响公司业绩。
业务拓展不及预期：公司虽已布局氢能与燃料电池业务，但若拓展速度低于预期，可能影响未来增长。

研究团队

分析师：李恒光，东北证券汽车组组长，专注于新能车产业链研究，具有丰富的行业分析经验。

总结

欣锐科技作为车载电源领域龙头，凭借高转换效率产品和优质客户资源，在新能源车行业快速成长中占据有利位置。公司通过产品集成化、小型化趋势实现量价齐升，同时拓展氢能与燃料电池业务，具备二次增长潜力。财务预测显示公司未来三年收入和净利润持续增长，盈利能力提升，估值逐步下降，市场对其未来表现持积极态度。尽管存在市场增长和业务拓展不及预期的风险，但公司仍被给予**“增持”**评级。

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