新能源发电行业信用风险回顾及2021年展望_15页_1mb

新能源发电行业信用质量分析总结

核心内容

2021年新能源发电行业信用质量进一步提升，信用风险仍保持在较低水平。行业整体呈现增长态势，政策支持、技术进步和市场需求共同推动新能源发电企业持续发展。

主要观点

• 行业前景乐观：风电和太阳能发电项目是我国实现碳中和目标的有效手段，2021年新增机组规模或可超过1.2亿千瓦，继续创历史新高。
• 发电量与收入增长：随着新机组投产及用电需求回升，新能源发电企业发电量及营业收入预计大幅增长，2021年收入增幅有望回升至两位数。
• 成本下降与盈利提升：发电成本显著下降，过半数新增项目成本低于传统化石燃料发电，盈利水平稳定于较高水平。
• 现金流改善：电费补贴发放滞后问题在“十四五”期间或将缓解，有助于改善新能源企业的现金流状况，提升债务保障能力。
• 资产负债率变化：新能源企业资产负债率保持下降趋势，但受永续债发行影响，实际债务率仍较高，短期内难以明显下降。
• 信用指标提升：新能源发电企业信用质量提升较大，但整体仍略低于样本企业平均水平，需关注其投资与运营管理风险。
• 债市表现良好：电力行业债券发行规模增幅较大，信用利差处于各行业较低水平，未发生新增债券违约事件，级别调整以上调为主。

行业信用基本面

用电量与结构

• 2020年全社会用电量增速为3.1%，受疫情影响较大，但自4月起逐步回升。
• 用电结构方面，第二产业用电受影响较小，居民生活用电增幅提升。
• 湖北用电量增速降幅最大，超过10个百分点；广东、山东、江苏、浙江和内蒙等用电大省降幅在0.5至2.4个百分点之间。

长期发展趋势

• 我国电力行业碳排放占能源排放40%，为实现“双碳”目标，火电机组将逐步减少，新能源机组将填补产能空间。
• 2020年12月，我国政府提出2030年风电、太阳能发电总装机容量将达12亿千瓦以上，新能源行业前景广阔。

企业信用表现

财务指标

• 营业收入增速：2020年新能源企业平均增长3.7%，低于2018年11.3%的水平。
• 现金收入比：新能源企业现金收入比为80.8%，低于火电企业。
• 净资产收益率：新能源企业平均为6.9%，低于火电企业。
• 资产负债率：新能源企业平均为65.3%，仍处于下降趋势。
• 经营现金流动负债比率：新能源企业平均为23.3%，低于火电企业。

组别变化

• 2020年，8家火电和1家新能源企业组别向下迁移，主要因用电量和收入下降。
• 向上调整的企业以新能源及经济发达省份火电企业为主，主要因发电量受影响较小，市场煤炭价格下行。

电力企业债市表现

发行情况

• 2020年电力行业共发行债券1.2万亿元，同比增长11.6%。
• 国家电网为最大发债主体，发行额达2615亿元。
• 债券发行集中度高，银行间市场占比达85.8%，交易所市场发行规模略有下降。

存续债情况

• 截至2020年末，电力行业存续债规模达1.9万亿元，其中AAA（含A-1）债券余额1.4万亿元。
• 债券到期集中于1至3年期，占比达42%。

级别调整

• 2020年电力行业未发生新增债券违约事件，有5家主体级别发生变动，其中4家上调，1家下调。
• 上调企业包括河北建投新能源、四川省能源投资集团等，主要因外部支持、经营规模扩大和业务运营改善。
• 下调企业包括协鑫智慧能源，主要因流动性压力和关联方往来款问题。

2021年信用展望

• 信用质量提升：预计2021年新能源发电企业整体信用质量进一步提升，信用风险仍较低。
• 投资与运营风险：在行业投资加速背景下，需重点关注电力企业是否超过自身能力进行投资及运营管理风险。
• 补贴问题缓解：电费补贴发放滞后问题有望在“十四五”期间得到缓解，提升现金流对债务的保障能力。
• 盈利与现金流改善：随着新机组投产和用电需求回升，新能源企业盈利状况和现金流将得到改善，债务保障能力增强。

附件：主要指标情况（2019年及2020年1~9月）

声明

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