新能源发电行业信用风险回顾及2021年展望：新能源发电企业信用质量进一步提升_15页_1mb

新能源发电行业信用质量分析总结

核心内容

2021年新能源发电行业信用质量进一步提升，整体信用风险仍处于较低水平。随着政策支持和市场需求的推动，新能源发电企业装机规模和发电量预计持续增长，盈利水平保持较高水平，现金流对债务的保障能力增强。

主要观点

• 2021年风电、太阳能发电项目新增机组规模预计超过1.2亿千瓦，创历史新高。
• 新能源发电企业2021年发电量及营业收入预计大幅增长，主要得益于新机组投产和用电需求回升。
• 发电成本显著下降，经济效益凸显，平价上网后新能源企业盈利水平仍可稳定于较高水平。
• 电费补贴发放滞后问题将在“十四五”期间逐步缓解，有利于改善现金流状况。
• 新能源企业资产负债率下降趋势持续，但短期内难以明显下降。
• 电力企业整体信用风险较低，未发生新增债券违约事件，级别调整以上调为主。

行业信用基本面

用电量与结构

• 2020年全社会用电量增速为3.1%，低于2019年。
• 2021年预计用电量增速回升至6%以上。
• 用电结构方面，第二产业用电受疫情影响较小，居民生活用电增幅明显。

装机规模与增长

• 风电和太阳能新增装机规模在2020年同比增长178.4%和79.8%，占电力行业新增装机的63%。
• “十四五”期间预计新增7000~8000万千瓦可再生能源装机，新能源装机占比将继续提升。
• 2020年新能源企业平均装机容量为867万千瓦，年均复合增长率达9.7%。

企业信用表现

财务指标

• 2020年1~9月新能源企业营业收入增速为3.7%，现金收入比为80.8%，净资产收益率为6.9%。
• I组企业信用质量最高，盈利水平最稳定，资产负债率最低。
• V组企业盈利水平受煤炭价格下行影响较大，但总体仍处于较高水平。

组别迁移

• 2020年部分企业组别向下迁移，主要因用电量增速下降和盈利水平减弱。
• 部分企业组别向上迁移，主要因发电量和盈利水平相对较好。

电力企业债市表现

债券发行

• 2020年电力行业共发行债券1.2万亿元，同比增长11.6%。
• 国家电网有限公司为最大发债主体，累计发行2615亿元。
• 债券发行以超短融和中期票据为主，交易所市场发行规模小幅下降。

存续债到期情况

• 截至2020年末，电力行业存续债规模为1.9万亿元，其中AAA（含A-1）债券余额1.4万亿元。
• 债券到期以中、短期为主，集中于1至3年期限区间。

级别调整

• 2020年电力行业未发生新增债券违约事件，有5家主体级别发生变动，其中4家上调，1家下调。
• 级别上调企业主要为地方国企和中央企业，调整理由包括经营改善、外部支持等。
• 级别下调企业多因流动性压力或债务违约。

2021年信用展望

• 2021年新能源发电企业信用质量进一步提升，整体信用风险仍较低。
• 新能源发电企业装机规模和发电量预计继续扩大，营业收入和盈利水平有望回升。
• 需重点关注电力企业超过自身能力投资及运营管理风险。
• 随着“十四五”期间电费补贴发放滞后问题的缓解，新能源企业现金流状况将得到改善，债务保障能力增强。

关键信息

• 新能源装机规模：2020年新能源企业平均装机容量为867万千瓦，年均复合增长率达9.7%。
• 盈利水平：I组企业盈利水平最稳定，2020年平均综合毛利率为39.55%。
• 现金流状况：新能源企业现金收入比为80.8%，现金流对流动负债的保障能力有所提升。
• 债务保障：各组企业经营现金流动负债比率集中于30%~50%，新能源企业仍相对较低。
• 补贴问题：全国存量项目补贴拖欠款接近1500亿元，预计“十四五”期间逐步缓解。

附件数据概览