新能源发电行业信用风险回顾及2021年展望：新能源发电企业信用质量进一步提升-20210325-东方金诚-15页_1mb

新能源发电行业信用质量及2021年展望总结

核心内容

2021年新能源发电行业信用质量进一步提升，信用风险仍处于较低水平。随着新能源发电量和营业收入的持续增长，以及电费补贴问题在“十四五”期间有望缓解，企业现金流对债务的保障能力增强。同时，行业投资力度不减，新能源企业资产负债率难以显著下降，需关注其投资及运营管理风险。

主要观点

• 行业发展趋势
  风电和太阳能发电是实现碳中和目标的重要手段，2021年新增机组规模预计超过1.2亿千瓦，创历史新高。

  • 2020年风电、太阳能新增装机规模同比增长178.4%和79.8%，合计占电力行业新增装机的63%。
  • 2020年风电和太阳能发电量同比分别增长15.0%和16.1%，合计占全部发电量的9.8%。
  • 预计2021年发电量和营业收入增速将超过2020年，达到两位数增长。
  • 新能源发电成本显著下降，过半数新增项目成本低于传统化石燃料发电，经济效益凸显。

• 信用质量提升

  • 2021年新能源发电企业信用质量进一步提升，整体信用风险较低。
  • 新能源企业营业收入增速高于火电等企业，资产负债率持续下降。
  • 电费补贴发放滞后问题在“十四五”期间有望缓解，改善现金流状况。

• 企业信用表现

  • 样本企业分为五组，I组和II组为行业龙头企业，信用质量较高。
  • 新能源企业信用质量提升较大，但整体仍低于样本企业平均水平。
  • V组企业资产负债率较高，盈利水平受煤炭价格波动影响较大。
  • 2020年各组信用得分均有所提升，但V组企业因补贴发放滞后导致部分指标下降。

• 电力企业债市表现

  • 2020年电力行业债券发行规模达1.2万亿元，同比增长11.6%。
  • 债券品种以超短融和中期票据为主，发行集中度高。
  • 存续债规模达1.9万亿元，到期时间集中，主要为中短期债券。
  • 2020年电力行业未发生新增债券违约，级别调整以上调为主，信用风险仍较低。

• 2021年信用展望

  • 随着新能源项目陆续投产，企业装机规模继续扩大，营业收入和盈利改善将逐步显现。
  • 电费补贴发放滞后问题在“十四五”期间有望缓解，改善现金流状况。
  • 行业投资加速背景下，需重点关注电力企业是否超能力投资及运营管理风险。

关键信息

• 用电量与结构

  • 2020年全社会用电量增速为3.1%，受疫情影响较大。
  • 用电结构中，第二产业用电受影响较小，居民生活用电增幅明显。
  • 2021年全社会用电量增速预计回升至6%以上。

• 成本与盈利

  • 新能源发电成本自2010年以来显著下降，太阳能发电成本下降82%，风电下降39%。
  • 新能源企业综合毛利率有所提高，但受利用小时数影响，资产周转效率较低。
  • 火电企业因煤炭价格下行，盈利水平有所改善，但新能源企业盈利水平仍优于火电。

• 资产负债与现金流

  • 新能源企业资产负债率保持下降趋势，但部分企业通过发行永续债实现。
  • 现金收入比总体良好，I组、II组和III组平均水平在100%以上。
  • 电费补贴发放滞后问题影响新能源企业现金流，预计“十四五”期间有所缓解。

• 行业政策与前景

  • 国家能源局提出2021年新增1.2亿千瓦可再生能源装机目标。
  • 预计2030年我国风电、太阳能总装机容量将达12亿千瓦以上。
  • 政策支持下，新能源项目投资力度不减，利好于资本实力和管理能力较强的I组、II组企业。

附件：新能源企业主要指标情况

数据来源：公开资料，东方金诚整理
注：总装机容量、发电量、现金收入比、经营活动现金流动负债比率为2019年数据，其余指标为2020年1~9月。

声明

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