> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 思摩尔国际（06969）2026年Q1业绩及投资分析总结 ## 核心内容概览 思摩尔国际在2026年第一季度（Q1）业绩表现出显著增长，公司通过一系列积极举措展现出对股价的信心，包括股份回购和购股权授予。同时，公司在HNB（加热不燃烧）业务、雾化ODM业务以及自主品牌业务方面均有不同程度的增长，尽管医疗业务仍处于亏损状态，但整体财务表现稳健，未来增长前景被看好。 ## 主要观点 ### 1. Q1业绩表现亮眼 - **总收入**：38.56亿元，同比增长41.7%。 - **利润**：2.63亿元，同比增长36.6%；调整后利润3.47亿元，同比增长10.7%。 - **不考虑医疗业务的调整后利润**：4.67亿元，同比增长25.7%。 - **医疗业务亏损**：1.2亿元，主要由于研发投入增加。 ### 2. 业务板块拆分分析 - **HNB业务**：26Q1收入达6.64亿元，环比大幅增长，表明业务复苏迹象明显。预计2025年全年HNB收入突破12亿元，已在日本、波兰等国家销售，后续有望在欧洲、韩国等市场进一步放量。 - **雾化&特殊用途ODM业务**：26Q1收入25.24亿元，同比增长21.8%，主要受益于欧洲新客户拓展、美国监管环境改善以及出口退税政策的影响。 - **雾化自主品牌业务**：26Q1收入5.81亿元，同比增长14.3%，得益于新品迭代成功和渠道扩展。 - **雾化医疗业务**：26Q1收入0.79亿元，基本持平，但因研发投入加大，亏损扩大。 ### 3. 公司信心体现 - **股份回购**：4月17日公告耗资0.5亿港元回购524.2万股，每股均价9.51港元，显示公司对股价底部的判断及对未来的信心。 - **购股权授予**：4月16日授予购股权193万股，行权价为9.42港元/股，进一步激励管理层和员工。 ### 4. 未来增长展望 - **HNB市场拓展**：英美烟草（BAT）将加速推广Hilo产品，预计2026年Hilo将在更多核心市场放量，尤其关注日本市场额外推广带来的回报。 - **行业前景**：电子烟监管逐步完善，行业有望迎来修复，思摩尔国际作为核心供应商，持续受益。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | P/E（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|-----------| | 2026E| 165.29 | +15.94% | 11.26 | +5.87% | 51.00 | | 2027E| 194.99 | +17.97% | 18.61 | +65.21% | 30.87 | | 2028E| 227.01 | +16.42% | 25.02 | +34.46% | 22.96 | ### 财务指标 - **每股收益（EPS）**：预计从0.17元增长至0.40元。 - **毛利率**：从34.07%提升至37.47%。 - **ROE**：从4.87%提升至9.15%。 - **EV/EBITDA**：从33.36倍下降至12.93倍，显示估值逐步优化。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **逻辑支撑**： - HNB业务在2025年已实现12亿元收入，2026年有望进一步放量。 - 雾化ODM及自主品牌业务增长稳健，支撑公司整体业绩。 - 公司在底部回购和购股权授予，体现管理层对公司长期价值的信心。 - 电子烟监管逐步完善，行业有望迎来修复，思摩尔国际作为核心供应商受益。 ## 风险提示 - 政策影响加剧 - 客户拓展不及预期 - 新技术推广不及预期 - 行业竞争加剧 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对沪深300上涨10%以上 - **中性**：行业指数相对沪深300波动在-10%至+10%之间 - **看淡**：行业指数相对沪深300下跌10%以上 ## 总结 思摩尔国际2026年Q1业绩高增，业务结构持续优化，HNB业务表现强劲，显示出公司在新兴市场的拓展能力。公司通过回购和购股权授予传递积极信号，同时受益于行业监管逐步完善，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。