20260420-浙商证券-思摩尔国际-06969.HK-思摩尔国际点评报告_Q1业绩高增_底部回购+授予购股权彰显信心_4页_412kb

思摩尔国际（06969）2026年Q1业绩及投资分析总结

核心内容概览

思摩尔国际在2026年第一季度（Q1）业绩表现出显著增长，公司通过一系列积极举措展现出对股价的信心，包括股份回购和购股权授予。同时，公司在HNB（加热不燃烧）业务、雾化ODM业务以及自主品牌业务方面均有不同程度的增长，尽管医疗业务仍处于亏损状态，但整体财务表现稳健，未来增长前景被看好。

主要观点

1. Q1业绩表现亮眼

• 总收入：38.56亿元，同比增长41.7%。
• 利润：2.63亿元，同比增长36.6%；调整后利润3.47亿元，同比增长10.7%。
• 不考虑医疗业务的调整后利润：4.67亿元，同比增长25.7%。
• 医疗业务亏损：1.2亿元，主要由于研发投入增加。

2. 业务板块拆分分析

• HNB业务：26Q1收入达6.64亿元，环比大幅增长，表明业务复苏迹象明显。预计2025年全年HNB收入突破12亿元，已在日本、波兰等国家销售，后续有望在欧洲、韩国等市场进一步放量。
• 雾化&特殊用途ODM业务：26Q1收入25.24亿元，同比增长21.8%，主要受益于欧洲新客户拓展、美国监管环境改善以及出口退税政策的影响。
• 雾化自主品牌业务：26Q1收入5.81亿元，同比增长14.3%，得益于新品迭代成功和渠道扩展。
• 雾化医疗业务：26Q1收入0.79亿元，基本持平，但因研发投入加大，亏损扩大。

3. 公司信心体现

• 股份回购：4月17日公告耗资0.5亿港元回购524.2万股，每股均价9.51港元，显示公司对股价底部的判断及对未来的信心。
• 购股权授予：4月16日授予购股权193万股，行权价为9.42港元/股，进一步激励管理层和员工。

4. 未来增长展望

• HNB市场拓展：英美烟草（BAT）将加速推广Hilo产品，预计2026年Hilo将在更多核心市场放量，尤其关注日本市场额外推广带来的回报。
• 行业前景：电子烟监管逐步完善，行业有望迎来修复，思摩尔国际作为核心供应商，持续受益。

关键信息

财务预测

财务指标

• 每股收益（EPS）：预计从0.17元增长至0.40元。
• 毛利率：从34.07%提升至37.47%。
• ROE：从4.87%提升至9.15%。
• EV/EBITDA：从33.36倍下降至12.93倍，显示估值逐步优化。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 逻辑支撑：
  • HNB业务在2025年已实现12亿元收入，2026年有望进一步放量。
  • 雾化ODM及自主品牌业务增长稳健，支撑公司整体业绩。
  • 公司在底部回购和购股权授予，体现管理层对公司长期价值的信心。
  • 电子烟监管逐步完善，行业有望迎来修复，思摩尔国际作为核心供应商受益。

风险提示

• 政策影响加剧
• 客户拓展不及预期
• 新技术推广不及预期
• 行业竞争加剧

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对沪深300上涨10%以上
• 中性：行业指数相对沪深300波动在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数相对沪深300下跌10%以上

总结

思摩尔国际2026年Q1业绩高增，业务结构持续优化，HNB业务表现强劲，显示出公司在新兴市场的拓展能力。公司通过回购和购股权授予传递积极信号，同时受益于行业监管逐步完善，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。