20150507-兴业证券-中钨高新-000657.SZ-湖南有色私有化_资产注入渐行渐近_14页_853kb

中钨高新 (000657) 证券研究报告总结

核心内容

中钨高新是国内硬质合金行业龙头企业，专注于合金制品、钨品及其化合物的生产加工制造业务。公司拥有年产硬质合金8000吨、钨基硬面材料800吨及钨钼制品1000吨的生产能力，产品市场占有率约35%。

主要观点

• 公司实力：公司通过一系列资产重组和并购，如收购株硬公司和自硬公司，确立了在国内硬质合金领域的龙头地位。株硬公司是国内最大的硬质合金生产企业，自硬公司是国内第三大硬质合金生产企业。
• 行业地位：公司产品广泛应用于机械、冶金、石油、矿山、建筑、电子、航空航天等领域，覆盖中国市场并远销欧美等四十多个国家和地区。
• 资产注入预期：湖南有色股份于2015年3月正式退市，湖南有色金属控股集团成为公司控股股东，持有公司60.94%的股权，为公司后续资产注入扫清障碍。
• 资源税调整影响：2015年4月，资源税由从量计征改为从价计征，税率调整为6.5%，预计钨精矿价格将触底反弹。
• 钨资源储备：五矿集团是中国最大的钨矿资源生产企业，拥有全球约40%的钨资源储量，钨矿资源总量位居全球第一。
• 盈利预测：预计2015年至2017年EPS分别为0.03元、0.09元和0.14元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据（2014及预测2015-2017）

风险提示

• 五矿集团承诺未能兑现或逾期兑现风险；
• 钨精矿价格持续下跌；
• 硬质合金行业竞争加剧。

资源与市场分析

• 全球钨资源分布：中国钨矿探明储量为190万吨，占全球总量的57.6%，为世界第一。2014年全球钨矿产量为8.24万吨，其中中国产量为6.8万吨，占全球总量的82.5%。
• 钨下游需求结构：发达国家硬质合金需求占钨总需求的72%以上，我国国内硬质合金需求占比约为45%。
• 进口替代空间：尽管我国硬质合金产量和品种基本能满足国内需求，但高附加值产品少，未来进口替代空间广阔。

资产注入预期

• 湖南有色退市：湖南有色股份于2015年3月31日正式退市，湖南有色金属控股集团成为公司控股股东，为资产注入铺平道路。
• 优质资产注入：湖南有色控股集团旗下钨矿资源品质优良，预计优先注入中钨高新，提升公司资源自给率。
• 五矿集团资源：五矿集团拥有丰富的钨资源，包括郴州柿竹园、新田岭、衡阳远景等优质矿山，资源储量远超同行。

未来展望

• 随着资产注入的推进，公司产业链将更加完整，盈利能力有望提升。
• 钨价有望触底反弹，受益于资源税调整及行业集中度提升。
• 公司技术实力和市场占有率使其具备良好的发展前景。

附注

• 投资评级：增持（维持）
• 报告日期：2015年05月07日
• 分析师：任志强、邱祖学、兰杰