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米奥会展（300795.SZ）聚焦中国制造出口，复苏+成长进行时

核心内容概述

米奥会展成立于2010年，专注于为中国制造业企业提供全球市场拓展服务，尤其在“一带一路”及新兴市场。公司是连接中国与RCEP国家的重要纽带，拥有国内出境展览行业第一的市场地位，并且是中国获得UFI认证数量最多的会展企业之一。公司通过自我孵化品牌Homelife和Machinex，深耕“一带一路”市场，同时借助数字化手段应对疫情，实现业务模式创新。

主要观点

• 行业地位突出：米奥会展是中国境外自办展行业龙头，连续6年国内出境展览行业第一，2019年境外自办展数量和面积均为全国第一。
• 品牌建设：公司成功打造Homelife（家居类）和Machinex（工业机械类）两大IP品牌，形成稳定的业务增长点。
• 数字化转型：疫情期间，公司推出“网展贸Max”和“网展贸Meta”等数字会展平台，实现线上线下双线展模式，2022Q1-Q3共举办9场双线展，Q3单季营收同比+45.3%，归母净利润同比+112.2%，经营性现金流增长至0.37亿元。
• 股权激励计划：2022年10月公司对7名高管及核心人员实施股权激励，业绩目标为2022年营收不低于4亿元，2023年不低于6亿元，体现公司对未来发展信心。
• 政策利好：RCEP生效及稳外贸政策出台，为公司境外展会业务提供良好发展环境，推动会展行业复苏。
• 行业趋势：会展行业呈现专业化、品牌化、数字化趋势，专业展增长迅速，数字会展成为重要发展方向。

关键信息

财务数据

市场布局

• 境外自办展：2019年境外自办展数量22个，面积7.76万平方米，占全国境外自办展数量的29.11%、面积的39.94%。
• 主要国家：迪拜、印度、波兰、土耳其、墨西哥、巴西、南非等是公司境外自办展的主要市场。
• 品牌展会：Homelife和Machinex是公司两大主题系列展，分别面向家居和工业机械类企业，形成品牌效应。

数字化转型

• 数字会展平台：“网展贸Max”和“网展贸Meta”是公司自主研发的在线会展平台，实现线上化、数字化，提升撮合效率。
• 双线双展模式：2022Q1-Q3举办9场双线展，预计2022Q4还将举办7场，2023年有20+场双线展正在筹备。

政策支持

• RCEP生效：2022年1月1日生效，降低关税、简化海关程序、促进电子商务发展，为会展行业带来显著利好。
• 稳外贸政策：多项政策出台，如《支持外贸稳定发展若干政策措施》《关于推动外贸保稳提质的意见》等，为会展行业复苏提供保障。

行业分析

• 全球会展复苏：UFI数据显示，2022H2全球约有70%的会展企业可正常举办展会，行业复苏明显。
• 专业化趋势：专业类展会增长迅速，2021年数量增长83.8%，面积增长105.3%，成为会展行业主要增长点。
• 国内展会发展：国内展会数量和面积持续增长，尤其是华东地区，2021年举办展览1259场，占全国经贸类展览数量的42.7%。
• 国际展会对比：国际大型展会如米兰国际家具展、国际消费类电子产品展览会等，均以专业化和品牌化著称，具有较强影响力。

风险提示

• 新冠疫情风险：疫情可能影响线下展会举办，对业务造成不确定性。
• 收并购不及预期：公司通过收购扩展业务，若收购效果不佳可能影响增长。
• 国内企业出展率不及预期：若国内企业对境外参展兴趣不足，可能影响公司业务增长。

投资建议

公司作为境外会展龙头，受益于RCEP政策及疫情后会展行业复苏，未来增长潜力较大。预计2022~2024年归母净利润为0.21/1.1/2亿元，EPS为0.21/1.09/1.99元，当前PE为176.1倍，2023年PE为33.8倍，2024年PE为18.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。