深度报告-20221101-中国银河-米奥会展-300795.SZ-中国制造出海服务商_疫后有望开启新一轮成长_33页_2mb

公司深度报告：专业服务

核心内容

公司是中国制造出海服务商，主要提供海外会展策划、发起、组织与推广等服务，重点服务于中国制造业出海和**“一带一路”市场。截至2019年，公司在海外自主举办展会约20场，覆盖12个“一带一路”及新兴市场国家，核心品牌“Homelife”和“Machinex”服务家居、机械等行业，目前为国内UFI认证项目数量最多的海外自办展公司**。

主要观点

1. 优质会展品牌效应显著
   会展服务是撮合参展商与买家交易的有效方式，通过聚集人流、物流、信息流，提高交易效率。优质品牌更容易吸引上下游资源，形成竞争壁垒。

2. 公司经营拐点已出现，成长可期
   随着海外疫情管控解除，公司2022年前三季度经营已开始修复，其中Q3预收展览款创历史新高。预计从2022年Q4起，公司业绩将大幅回暖。公司计划通过内生增长与外延并购，不断拓展会展服务的区域和品类，推动业务量价齐升。

3. 行业复苏与会展业务增长
   全球会展行业在2022年已实现复苏，收入恢复至2019年水平的73%。中国企业出海参展重启，预计2023年上半年收入将恢复至2019年的75%。公司通过数字展览产品如“网展贸MAX”和“网展贸Meta”积极应对市场变化。

4. 财务表现与估值
   预计公司2022-2024年营收分别为3.0/5.6/8.0亿元，归母净利分别为0.3/1.0/1.6亿元，对应PE分别为80/24/15倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键信息

公司看点

• 业务模式：公司主要分为自办展、代理展、直销、经销、代销等模式。自办展营收占比已从2014年的58%提升至2019年的90%。
• 品牌与市场：公司核心自办展品牌为“Homelife”和“Machinex”，服务于家居和机械行业。境内自办展品牌为“CEET创教展”。
• 数字展览：公司推出“China Homelife 247”和“网展贸MAX”，以应对疫情带来的线下展会中断。

股权结构

• 实控人包括潘建军（23.64%）、方欢胜（23.84%）、姚宗宪（9.77%），三人均在外贸、外事及会展领域有超过20年经验。
• 公司通过股权激励计划，绑定高管与核心技术骨干，激励对象包括7名高管，授予限制性股票共980,000股，占总股本的0.98%。

财务表现

• 2022年前三季度，公司营收1.4亿元，同比+46%；归母净利-1279万元，同比减亏2800万元；扣非净利-1858万元，同比减亏约2100万元。
• Q3营收4404万元，同比+45%；归母净利217万元，同比+112%。
• 合同负债大幅增长至1.51亿元，环比Q2增加0.5亿元，同比2021年增长85%，预示未来3-6个月业绩快速增长。

会展行业趋势

• 全球会展行业在2022年已实现复苏，2023年上半年预计恢复至2019年的75%。
• 中国企业出海参展重启，2021年出境自主办展数量回升至14家，同比增长600%；境外自办展数量升至5家，同比增长150%。
• “一带一路”市场是中国企业境外自办展的主要目的地，2019年公司在此区域的展会数量与面积均居国内第一。

全球会展格局

• 国际会展龙头：如英富曼、励展、博闻等，均在全球会展市场占据主导地位，拥有广泛的行业覆盖和强大的品牌影响力。
• 公司对比：2019年，公司营收为4亿元人民币，而英富曼和励展分别为19.7亿和16.6亿美元，公司与国际龙头仍有较大差距。

境内展会市场

• 2021年，中国境内举办经贸类展览2949个，同比增长48.6%；展览总面积9299万平方米，同比增长27.2%。
• 轻工业类展览数量与面积均居首位，占比分别为41.5%和41.1%。
• 专项类展览增长最快，数量和面积分别同比增长83.8%和105.3%。

风险提示

1. 全球地缘政治动荡：可能影响中国企业的参展意愿和参展率。
2. 收并购进展低于预期：可能影响公司扩张速度。
3. 海外疫情反复：可能影响线下展会恢复进度。

总结

公司作为国内领先的海外自办展运营商，具备较强的市场地位和品牌影响力。在疫情后，公司业务明显复苏，预收展款大幅增长，经营拐点已出现。未来，公司有望通过区域与品类扩张，持续推动业绩增长。尽管公司目前与国际会展龙头相比仍有差距，但其在“一带一路”市场表现突出，未来有望受益于高质量对外开放和RCEP等区域合作战略。公司通过股权激励和数字展览产品，提升核心竞争力和市场响应能力。整体来看，公司具备良好的发展前景，值得重点关注。