20211025-山西证券-上汽集团-600104.SH-月产销同比持续领先行业_新能源汽车销量增势强劲_15页_2mb

上汽集团 (600104.SH) 点评总结

核心内容概述

本报告为山西证券股份有限公司对上汽集团的市场表现分析与投资建议，发布于2021年10月25日，重点分析了公司2021年9月及1-9月的产销数据、子品牌销售情况、车型表现、盈利预测及投资建议等内容。报告指出，尽管整体市场环境有所波动，但上汽集团在新能源汽车领域表现突出，具备长期竞争优势，维持“增持”评级。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 2021年9月：

  • 公司汽车当月产销量分别为51.53万辆和51.58万辆，环比分别增长20.88%、13.76%，同比分别下降9.92%、14.36%。
  • 同比降幅较上月扩大4.56pct和收窄4.28pct，但整体仍低于行业降幅。
  • 出口及海外基地：月产销量分别为7.16万辆、7.17万辆，同比分别增长71.69%、70.71%。
  • 新能源汽车：月产销量分别为6.61万辆、6.42万辆，同比分别增长75.28%、61.27%，表现亮眼。

• 2021年1-9月：

  • 累计汽车产销量分别为326.54万辆和361.90万辆，同比分别增长2.49%、0.16%，增速持续收窄。
  • 出口及海外基地：累计产销量分别为44.34万辆、44.18万辆，同比分别增长100.60%、99.62%，保持高速增长。
  • 新能源汽车：累计产销量分别为48.31万辆、47.89万辆，同比分别增长254.52%、231.23%，实现翻番增长，行业领先地位显著。

2. 子品牌销售分析

• 2021年9月：

  • 上汽大众：销量125,019辆，同比-28.56%，降幅扩大。
  • 上汽通用：销量124,033辆，同比-19.11%，降幅扩大。
  • 上汽乘用车：销量81,007辆，同比+34.19%，表现强劲。
  • 上汽大通：销量22,184辆，同比+4.65%，略有增长。
  • 上汽通用五菱：销量150,000辆，同比-14.77%，降幅收窄。

• 累计销量：

  • 上汽大众：累计销量850,437辆，同比-17.54%。
  • 上汽通用：累计销量901,906辆，同比-5.22%。
  • 上汽乘用车：累计销量495,362辆，同比+22.84%。
  • 上汽大通：累计销量163,731辆，同比+34.81%。
  • 上汽通用五菱：累计销量1,051,441辆，同比+6.74%。

3. 车型销售分析

• 2021年9月销量过万车型：
  • 英朗（37,739辆）、宏光MINIEV（35,176辆）、朗逸（31,881辆）、途观L（21,379辆）、途岳（20,836辆）。
  • 环比增长显著的车型包括：上汽大通MAXUS D60、EUNIQ5、EUNIQ6、D90Pro，大众途安L、途观L新能源、ID.4X、ID.6X，别克昂科拉GX、昂科旗、微蓝7，雪佛兰创界，名爵6、名爵3、名爵EZS纯电动、HS新能源，凯迪拉克CT4，宝骏510、530、360、RC-6、RS-3，斯柯达速派、昕锐、柯米克，荣威RX5、i6、RX3、i5、iMAX8等。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：

  • 2021年、2022年EPS分别为2.30元、2.56元。
  • 2021年PE为9.10倍，2022年PE为8.18倍。
  • 预计2021年、2022年净利润分别为26,914.0百万元、29,938.5百万元。

• 投资建议：

  • 公司产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。
  • 新能源汽车产销表现亮眼，新车上市有望带动上汽大众销量回升。
  • 公司积极协同供应链与经销商，有望带动销量回暖。
  • 维持“增持”评级。

5. 风险提示

• 行业景气度下行；
• 汽车销量不及预期；
• 行业政策大幅调整；
• 芯片供应问题改善不及预期。

关键财务指标

总结

上汽集团在2021年9月及1-9月的市场表现中，整体产销同比有所下滑，但新能源汽车销量增长迅猛，实现翻番，展现出强劲的市场竞争力。公司出口及海外基地增长显著，显示出国际化战略的成功。尽管上汽大众和上汽通用销量同比下滑，但上汽乘用车和上汽大通表现良好，有助于公司整体业绩的支撑。此外，公司持续推进“新四化”，在新能源领域优势明显，未来新车上市有望带动销量回升。基于此，山西证券维持“增持”评级，但需关注行业景气度、销量预期、政策调整及芯片供应等风险因素。