20210425-山西证券-上汽集团-600104.SH-月产销同比领先行业_主要子品牌销量同比高速增长_14页_1mb

上汽集团 (600104.SH) 投资报告总结

核心内容概述

本报告分析了上汽集团在2021年3月的市场表现及未来投资前景，指出公司在市场回暖、新能源汽车发展等背景下展现出强劲的产销增长势头。分析师张湃认为，上汽集团具备长期竞争优势，维持“买入”评级，并提供了盈利预测与投资建议。

主要观点

• 市场表现强劲：上汽集团2021年3月汽车月产销同比大幅增长，显著高于行业平均水平，且产销比稳步提升。
• 子品牌表现亮眼：上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通、上汽通用五菱等子品牌销量均实现同比增长，其中上汽通用增长最快。
• 车型销量回暖：销量排名前五的车型（宏光MINIEV、英朗、朗逸、五菱宏光S、别克GL8）销量环比大幅增长，尤其宏光MINIEV和五菱宏光S表现突出。
• 盈利预测乐观：预计2021年、2022年EPS分别为2.03元和2.39元，对应PE分别为9.80倍和8.35倍，维持“买入”评级。
• 行业前景看好：中国经济稳步恢复，三四线城市购车潜力较大，电动车市场逐步成熟，汽车消费有望保持增长。

关键信息

市场数据（2021-4-23）

• 收盘价：19.94元
• 年内最高/最低：27.32元/19.62元
• 流通A股/总股本（亿）：116.83/116.83
• 流通A股市值/总市值（亿）：2329.68/2329.68

基础数据（2020-12-31）

• 基本每股收益（元/股）：1.75
• 每股净资产（元）：22.26
• 净资产收益率（%）：8.02

产销数据分析

• 月产销：2021年3月，公司汽车当月产销量分别为49.92万辆和49.29万辆，环比增长82.63%、99.96%，同比增长142.05%、112.94%。
• 同比增速：公司汽车产销量同比增速分别较上月收窄605.25pct、307.44pct，分别领先行业68.92pct、36.34pct。
• 累计产销：全年累计产销量产销比为0.95倍，累计产销量分别为120.29万辆和114.24万辆，同比分别增长82.97%、68.24%。
• 与2019年同期对比：累计产销量分别为2019年同期的46.17%、42.37%，仍存在一定差距。

子品牌销售分析

• 上汽大众：3月销量112500辆，同比增长87.47%；累计销量249100辆，同比增长36.11%。
• 上汽通用：3月销量129077辆，同比增长179.94%；累计销量335773辆，同比增长87.39%。
• 上汽乘用车：3月销量58005辆，同比增长84.70%；累计销量145255辆，同比增长46.14%。
• 上汽大通：3月销量19608辆，同比增长121.36%；累计销量45977辆，同比增长100.18%。
• 上汽通用五菱：3月销量150000辆，同比增长100.00%；累计销量308621辆，同比增长87.00%。

车型销售分析

• 销量排名前五车型：宏光MINIEV（39745辆）、英朗（38047辆）、朗逸（24698辆）、五菱宏光S（17929辆）、别克GL8（16499辆）。
• 环比增速：宏光MINIEV（97.08%）、英朗（48.68%）、朗逸（647.74%）、五菱宏光S（120.31%）、别克GL8（74.15%）。
• 多数车型销量环比显著增长，表明公司整体销量在回暖。

盈利预测及投资建议

• 盈利预测：
  • 2021年EPS：2.03元
  • 2022年EPS：2.39元
  • 2021年PE：9.80倍
  • 2022年PE：8.35倍
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期竞争优势，新能源汽车产销亮眼，子品牌销量强劲，未来有望带动整体销量持续回暖。

风险提示

1. 行业景气度下行
2. 汽车销量不及预期
3. 行业政策大幅调整

财务数据预测（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现-5%~+5%之间
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

分析师信息

• 姓名：张湃
• 执业登记编码：S0760519110002
• 电话：0351-8686797
• 邮箱：zhangpai@sxzq.com
• 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 / 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层
• 公司：山西证券股份有限公司
• 网址：http://www.i618.com.cn

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