20180910-山西证券-上汽集团-600104.SH-产销增速放缓_基本符合预期_8页_1mb

上汽集团产销数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了上汽集团在2018年8月的产销数据及投资建议，指出尽管当月产销增速有所放缓，但公司整体表现仍优于行业，尤其在上汽乘用车板块增长显著。分析师平海庆对上汽集团维持“买入”评级，并预测其未来三年的EPS及PE情况，同时提示相关投资风险。

主要观点

1. 产销数据表现

• 2018年8月：
  • 生产汽车48.71万辆，同比减少10.78%，环比减少1.94%。
  • 销售汽车52.84万辆，同比增加0.33%，环比减少12.69%。
• 1-8月累计：
  • 累计生产458.73万辆，同比增长6.90%。
  • 累计销售453.20万辆，同比增长9.05%。
• 行业对比：
  • 8月乘用车市场整体低迷，销量同比下降14.5%。
  • 上汽集团销量增速优于行业，预计未来仍能维持增长。

2. 子公司表现分析

• 上汽大众：

  • 8月销量15.60万辆，同比增长2.70%。
  • 累计销量132.87万辆，同比增长5.96%。
  • 受益于品牌效应和新车型（如柯米克、柯珞克）的销量爬坡，表现稳定。

• 上汽通用：

  • 8月销量15.86万辆，同比下降3.81%。
  • 累计销量125.17万辆，同比增长6.50%。
  • 受三缸发动机车型销量不及预期影响，但凯迪拉克XT4的上市有望带来增量。

• 上汽乘用车：

  • 8月销量5.00万辆，同比增长22.96%。
  • 累计销量45.71万辆，同比增长46.82%。
  • 尽管市场整体低迷，但名爵和荣威优质车型持续放量，推动销量高速增长。

关键信息

1. 投资建议

• 预计2018-2020年EPS分别为3.18、3.59、3.81元。
• 对应2018年9月7日收盘价28.41元，2018-2020年PE分别为8.93、7.92、7.46。
• 维持“买入”评级，预计相对市场表现将优于20%。

2. 财务数据概览

• 营业收入：2018E为957,703百万元，同比增长10%。
• 净利润：2018E为50,661百万元，同比增长8.06%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为3.18、3.59、3.81元。
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为8.93、7.92、7.46。
• 市净率（P/B）：预计2018-2020年分别为1.49、1.37、1.25。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为4.42、3.55、2.94。

3. 财务比率分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：10.00%（2018E）。
  • 营业利润增长率：7.42%（2018E）。
  • 归属于母公司净利润增长率：8.06%（2018E）。
• 获利能力：
  • 毛利率：13.80%（2018E）。
  • 净利率：3.88%（2018E）。
  • ROE：17.87%（2018E）。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：63.64%（2018E）。
  • 流动比率：1.28（2018E）。
  • 速动比率：1.15（2018E）。

存在风险

• 汽车行业景气度不及预期。
• 宏观经济不达预期。
• 汽车销量不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上。
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

免责声明

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