20181016-山西证券-上汽集团-600104.SH-产销增速下降_三缸发动机影响趋缓_9页_1mb

报告摘要

本报告分析了上汽集团2018年9月的产销数据及公司整体表现，指出尽管当月销量同比有所下降，但公司仍保持优于行业整体的增长态势。同时，报告对上汽集团各子公司及品牌的表现进行了点评，并给出了投资建议。

9月产销数据：
- 生产汽车57.85万辆，同比下降13.08%，环比增长15.81%。
- 销售汽车61.07万辆，同比下降8.93%，环比增长13.47%。
1-9月累计数据：
- 累计生产517.2万辆，同比增长4.58%。
- 累计销售514.66万辆，同比增长11.94%。

上汽大众：
- 9月销量18.80万辆，同比下降14.70%，环比维持稳定。
- 累计销量151.66万辆，同比增速2.99%。
- 主要原因在于2017年购置税利好结束，基数较高。
上汽通用：
- 9月销量18.26万辆，同比下降2.22%，同比增速持续回升。
- 累计销量143.43万辆，同比增速5.30%。
- 三缸发动机车型影响在9月有所缓解，君威与凯迪拉克销量提升显著。
上汽乘用车：
- 9月销量5.20万辆，同比增长95%。
- 累计销量50.91万辆，同比增长40.88%。
- 受SUV市场整体放缓影响，但仍跑赢大市，MG品牌贡献显著。

成长能力：
- 营业收入增速：10.00%（2018E）、9.98%（2019E）、9.95%（2020E）。
- 归属于母公司净利润增速：8.06%（2018E）、12.68%（2019E）、6.17%（2020E）。
获利能力：
- 毛利率：13.80%（2018E）、14.19%（2019E）、14.24%（2020E）。
- 净利率：3.88%（2018E）、3.98%（2019E）、3.84%（2020E）。
偿债能力：
- 资产负债率：63.64%（2018E）、63.65%（2019E）、63.60%（2020E）。
- 净负债比率：62.39%（2018E）、50.53%（2019E）、43.54%（2020E）。
营运能力：
- 总资产周转率：1.27（2018E）、1.27（2019E）、1.25（2020E）。
- 应收账款周转率：25.78（2018E）、25.58（2019E）、25.81（2020E）。
- 应付账款周转率：7.46（2018E）、7.44（2019E）、7.48（2020E）。