20210723-山西证券-上汽集团-600104.SH-月产销同比降幅扩大_新能源汽车销量表现亮眼_15页_1mb

上汽集团 (600104.SH) 总结

核心内容

上汽集团在2021年上半年面临芯片短缺带来的行业性挑战，导致其月度产销同比降幅扩大。然而，公司在新能源汽车领域表现突出，销量增长显著。尽管部分子品牌和车型销量有所下滑，但整体仍保持增长态势，尤其在海外市场和新能源汽车方面表现亮眼。

主要观点

• 行业环境：中国经济稳步复苏，三四线城市购车潜力较大，新能源汽车市场持续领跑。芯片短缺对行业造成一定下行压力，但预计后续缓解将带动需求释放。
• 公司表现：
  • 2021年6月，公司汽车产销量分别为32.74万辆和32.86万辆，环比下降16.61%和19.21%，同比分别下降31.33%和31.46%。
  • 2021年1-6月，累计产销量分别为233.93万辆和229.73万辆，同比分别增长17.42%和12.11%。
  • 终端零售销量同比增长29.7%，海外零售销量同比增长112.8%，位居全国车企第一。
  • 新能源汽车累计零售销量达28万辆，同比增长412.6%，主要由上汽通用五菱和上汽乘用车带动。
• 子品牌表现：
  • 上汽大通销量同比增长19.19%，表现亮眼。
  • 上汽乘用车销量同比下降2.71%，但累计销量同比增长23.97%。
  • 上汽大众销量同比下降54.63%，但累计销量同比增长7.79%。
  • 上汽通用五菱销量同比下降24.96%，但累计销量同比增长24.55%。
• 车型表现：
  • 部分车型销量环比增长显著，如大众Polo、途铠，别克英朗，雪佛兰创酷、迈锐宝XL、探界者、科鲁泽，名爵EZS纯电动，凯迪拉克CT5，宝骏E100、RM-5、RS-3，斯柯达昕锐，荣威i6、Ei5、RX8等。
  • 部分车型销量环比下滑明显，如大众途安L、途观L，别克GL6，雪佛兰沃兰多，斯柯达柯珞克、柯米克，荣威RX5新能源等。
• 盈利预测：
  • 预计2021年、2022年每股收益（EPS）分别为2.15元、2.36元。
  • 对应2021年7月22日收盘价20.38元/股，PE分别为9.48倍和8.62倍。
  • 维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据：
  • 2021年6月，基本每股收益为0.59元，每股净资产为22.96元，净资产收益率为2.59%。
  • 2021年7月22日，公司流通A股市值为2381.09亿元，总市值为2381.09亿元。
• 财务预测：
  • 2021年预计营业收入为814119.3百万元，净利润为25105.3百万元。
  • 2022年预计营业收入为865408.8百万元，净利润为27618.7百万元。
  • 2023年预计营业收入为904352.2百万元，净利润为28617.6百万元。
• 估值指标：
  • 2021年PE为9.48倍，2022年PE为8.62倍，2023年PE为8.32倍。
  • 2021年P/B为0.93倍，2022年P/B为0.89倍，2023年P/B为0.85倍。
• 投资建议：
  • 公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。
  • 新能源汽车产销亮眼，新车上市有望带动上汽大众销量回升。
  • 公司积极协同供应链和经销商激活终端销售，销量有望持续回暖。

风险提示

1. 行业景气度下行。
2. 汽车销量不及预期。
3. 行业政策大幅调整。

图表目录

• 图1：公司汽车月产量（万辆，%）
• 图2：公司与行业月产量同比增速对比（%）
• 图3：公司汽车月销量（万辆，%）
• 图4：公司与行业月销量同比增速对比（%）
• 图5：公司汽车累计产量（万辆，%）
• 图6：公司与行业累计产量同比增速对比（%）
• 图7：公司汽车累计销量（万辆，%）
• 图8：公司与行业累计销量同比增速对比（%）
• 图9：月产销比情况（倍）
• 图10：本年累计产销比情况（倍）
• 图11：主要子品牌汽车销量情况（辆，%）
• 图12：子品牌口径月产量情况（辆，%）
• 图13：子品牌口径月销量情况（辆，%）
• 图14：子品牌累计产量情况（辆，%）
• 图15：子品牌累计销量情况（辆，%）
• 图16：销量排名前十车型月度销量变化（辆）
• 图17：荣威销量（辆）
• 图18：上汽名爵销量（辆）
• 图19：上汽大通销量（辆）
• 图20：上汽大众销量（辆）
• 图21：上汽通用别克销量（辆）
• 图22：上汽通用五菱销量（辆）
• 图23：上汽通用雪佛兰销量（辆）
• 图24：上汽通用凯迪拉克销量（辆）
• 图25：上汽通用宝骏销量（辆）
• 图26：上汽斯柯达销量（辆）

分析师信息

• 张湃
  执业登记编码：S0760519110002
  电话：0351-8686797
  邮箱：zhangpai@sxzq.com

• 李召麒
  执业登记编码：S0760521050001
  电话：010-83496304
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投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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