20151031-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价加速下跌_行业困境求生_16页_1mb

煤炭行业周报总结（2015年10月31日）

核心内容

本周煤炭行业面临煤价加速下跌的困境，行业整体处于求生阶段。煤炭价格持续下滑，多数企业面临亏损，仅神华等龙头企业的优质矿井仍能维持盈利。行业内的现金流恶化促使煤企逆势加杠杆，但由于融资渠道受限，融资成本偏高，进一步加剧了行业困境。同时，低效产能退出成为趋势，但短期需求疲软，利好难寻，后市预计稳中看跌。

主要观点

• 煤价下跌趋势明显：本周环渤海动力煤价格指数为380元/吨，环比下跌4元/吨；秦港5500大卡沫煤价格跌至360元/吨。
• 行业盈利能力下滑：在当前煤价下，多数煤企吨煤亏损加深，仅有少数优质矿井保持盈利。
• 融资环境恶化：煤企普遍选择加杠杆以维持现金流，但银行等低成本融资渠道已关闭，融资成本偏高，雪上加霜。
• 低效产能退出趋势：随着行业困境的持续，预计会有大量低效产能退出市场。
• 短期需求疲软：市场需求依旧低迷，利好难寻，行业整体面临下行压力。
• 投资策略：继续强烈推荐盘江股份，预计2018年每股收益1元，定增价12.2元，目标价15元，建议积极参与；同时建议关注煤气化，公司市值仅36亿，壳资源价值凸显。

关键信息

一、行业数据

• 上证指数：3383点
• 股票家数：42只，占比1.5%
• 总市值：8346亿元，占比1.8%
• 流通市值：7208亿元，占比1.9%

二、行业表现

• 绝对表现：1个月8.6%，6个月-33.5%，12个月11.1%
• 相对表现：1个月-1.7%，6个月-7.9%，12个月-34.0%

三、期货市场表现

• 动力煤（TC1601）：332.6元/吨，跌9.2元/吨或2.7%
• 螺纹钢（1601）：1782元/吨，跌19元/吨或1.1%
• 焦炭（1601）：725元/吨，跌16.5元/吨或2.2%
• 焦煤（1601）：555.5元/吨，跌15.5元/吨或2.7%

四、冶金煤产业链

• 钢价弱稳：上海螺纹钢HRB40020mm价格为1960元/吨，涨20元/吨；热轧板卷3.0mm价格为2010元/吨，持平。
• 焦煤价格下挫：天津港一级冶金焦价格895元/吨，跌10元/吨。
• 钢材库存创新低：主要城市钢铁库存量为958万吨，减少4.1%。
• 焦煤库存继续下降：焦煤库存量为777万吨，环比下降4%。

五、动力煤产业链

• 港口库存下降：秦皇岛煤炭库存639万吨，环比下降7.5%；广州港库存184万吨，减少15%。
• 电厂日耗上升：六大发电集团库存1323万吨，降3.2%；日均耗煤51.3万吨，环比增加3万吨。
• 煤价跌势延续：环渤海动力煤价格指数380元/吨，跌4元/吨；大同南郊动力煤亏损89元/吨，持平。

六、损益链条

• 钢铁亏损缩小：螺纹钢吨钢亏损237元/吨，缩小23元/吨。
• 尿素亏损扩大：气头尿素亏损扩大至358.3元/吨。
• 吨煤亏损加深：秦皇岛山西优混吨煤亏损76元/吨，扩大9.4元/吨。
• 火电盈利上升：电力企业净利0.083元/千瓦时，涨3.8%。
• 水泥行业盈利上升：水泥企业吨净利27.5元/吨，涨1.3元/吨。

七、估值比较（表1）

八、投资建议

• 强烈推荐盘江股份：转型综合能源，预计2018年每股收益1元，定增价12.2元，目标价15元，建议积极参与。
• 建议关注煤气化：公司市值仅36亿左右，壳资源价值凸显。

九、风险提示

• 稳增长措施效果低于预期：可能影响行业基本面。
• 经济下行风险加大：可能导致需求进一步疲软，加剧行业困境。

图表目录

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图3：上海钢材价格走势
• 图4：二级冶金焦价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口地焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：国内喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：全国焦炭月度产量
• 图12：动力煤期货价格走势
• 图13：环渤海动力煤价格指数走势
• 图14：秦皇岛煤价走势
• 图15：广州港煤价走势
• 图16：产地煤炭价格走势
• 图17：国际动力煤价格走势
• 图18：BDI指数走势
• 图19：沿海煤炭海运费走势
• 图20：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图21：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图22：秦皇岛港煤炭库存
• 图23：六大发电集团煤炭库存
• 图24：秦皇岛港山西优混吨煤净利
• 图25：大同地区动力煤吨煤净利
• 图26：电力企业盈利状况
• 图27：水泥行业盈利状况
• 图28：煤炭行业历史PE Band
• 图29：煤炭行业历史PB Band