20130627-广发证券-煤价下跌致2季度业绩环比继续大幅下跌_12页_721kb

煤炭行业中报业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2013年上半年煤炭行业整体表现，指出受宏观经济疲软和下游需求低迷影响，煤炭价格持续回落，行业整体业绩同比和环比均出现大幅下滑。尽管2季度供需略有改善，但库存仍处高位，企业采购意愿不足，行业仍处于去库存阶段。

主要观点

• 煤价持续下跌：2013年第二季度，煤炭价格整体回落，其中焦煤价格跌幅最大，动力煤、炼焦煤和无烟煤均价同比分别下跌约15%、25%和20%。
• 供需关系变化：虽然2季度下游需求增速有所改善，但供给端收缩未能有效刺激采购，行业仍面临去库存压力。
• 业绩大幅下滑：上半年煤炭上市公司业绩同比普遍下滑，平均回落幅度预计约49%，部分企业如开滦股份、兖州煤业等跌幅超过50%；环比方面，预计平均回落约29%，仅少数企业如国投新集和平庄能源有所增长。
• 区域价格差异：不同地区和煤种价格波动不一，山西、陕西等地动力煤和炼焦煤价格跌幅较大，而无烟煤价格相对稳定。
• 行业评级：整体行业评级为“买入”，但需关注宏观经济和煤价超预期回落等风险。

关键信息

一、煤炭价格表现

• 动力煤：2季度均价同比下跌约15%，秦港5500大卡动力煤平仓价下跌2.4%，中转地和坑口价格均有不同程度回落。
• 炼焦煤：2季度均价同比下跌约25%，部分地区如山东、河北跌幅较大，达92-162元/吨。
• 无烟煤：2季度均价同比下跌约20%，跌幅相对较小，主要受尿素价格波动影响。

二、2季度产销情况

• 产量：1-5月全国原煤累计产量同比下降2.8%，4-5月产量同比大幅回落11.1%。
• 进口：前5月煤炭进口量同比增长20.9%，但增速逐月放缓，5月环比减少3.9%。
• 需求：火电、粗钢、水泥产量增速分别为2.1%、10.8%和8.9%，但主要受去年同期基数效应影响。

三、业绩预测

• 上半年同比：平均回落幅度约49%，其中永泰能源、中国神华等公司跌幅较小（<30%），而开滦股份、兖州煤业等跌幅较大（>50%）。
• 2季度环比：平均回落约29%，仅国投新集和平庄能源实现业绩增长，其余企业均出现不同程度下滑。

四、重点公司业绩变化

风险提示

• 宏观经济增速低于预期：可能导致下游需求进一步下滑，影响煤价。
• 煤价超预期回落：可能加剧行业业绩下滑压力。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

报告信息

• 分析师：安鹏、沈涛
• 报告日期：2013-06-27
• 相关研究：包括煤炭行业下半年投资策略、资源税影响、财务数据与股价关系等。

数据来源

• 图表与数据：sxcoal、煤炭资源网、wind、广发证券发展研究中心
• 公司业绩预测：wind、广发证券发展研究中心