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煤炭行业点评：煤价下跌接近尾声，反转信号初现

核心观点：

煤价加速探底已接近尾声，预计下周后半周跌速将放缓，甚至可能止跌。具备业绩与估值修复条件的煤炭龙头股迎来左侧布局机会。

事件解读：

1. 煤价持续下跌：

- 北港动力煤价格跌至701元/吨，创2021年4月以来新低，2月以来跌幅达61元/吨。
- 主要原因：
    - **下游需求疲软**：尤其火电需求持续低于预期。
    - **供应端恢复性增长**：山西2025年减产影响逐步解除。
    - **主动去库**：电厂高库存背景下主动减少采购，加速下跌进程。

2. 后市展望：

- 进口煤减量风险：国内煤价跌幅和速度大于海外，进口利润倒挂，进口量可能下滑。
- 现货/长协倒挂风险：“双超”高卡现货亦将面临倒挂，可能倒逼煤矿减产，影响下游采购行为。
- 库存拐点：沿海电厂库存低于去年同期，总库存出现拐点。
- 政策调控：煤协会发布倡议书，控产稳价，缓解市场悲观情绪。

投资策略：

1. 行业趋势：

- 焦煤价格亦处低位，底部接近，短期炒作情绪上升，存在盘面波动机会。
- 煤价跌破成本线，更大范围减产可能性提升，价格后续面临一定支撑。

2. 重点标的：

- **绩优龙头**：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、中煤能源。
- **困境反转**：中国秦发。
- **增量关注**：华阳股份、甘肃能化。
- **增持信号**：平煤股份已启动股份回购，建议重点关注。

风险提示：

- 安监趋严导致阶段性供减预期。
- 下游需求不及预期。

分析师：张津铭、刘力钰、高紫明 | 国盛证券