20251228-华泰期货-新能源及有色金属周报_基本面变化有限_但资金力量使得铜价持续走高_9页_1mb

铜价分析总结

核心内容

2025年12月27日当周，铜价在资金推动下持续走高，尽管基本面变化有限。SMM1#电解铜均价在93470元/吨至97740元/吨之间波动，周中呈现上升趋势。铜价上涨主要由资金力量推动，而非基本面因素。

市场要闻与重要数据

现货情况

• SMM1#电解铜：周均价在93470元/吨至97740元/吨之间，周中维持贴水。
• LME库存：当周下降0.07万吨至15.70万吨。
• 上期所库存：当周增加1.59万吨至11.17万吨。
• 国内社会库存：当周增加2.52万吨至19.36万吨。
• 保税区库存：当周减少0.12万吨至7.54万吨。
• Comex库存：当周增加2.07万吨至48.29万吨。

宏观与矿端动态

• 美国10月核心资本品订单与出货量回升，美联储主席人选哈塞特认为降息已滞后于全球。
• 以色列与伊朗军事冲突风险上升，日本央行接近通胀目标，或继续加息。
• 离岸人民币对美元升破“7”关口，为15个月来首次。
• 进口铜精矿指数：报-44.9美元/干吨，较上期回落1.25美元。
• Kaz Minerals：减少对华直供铜精矿，剩余货源将通过贸易商流通，近期招标中标加工费为-50美元。
• CSPT：决定不设定2026年一季度现货铜精矿加工费参考价。
• Capstone Copper：Mantoverde矿区工会计划于12月29日开始罢工，2024年铜产量为2.2万金属吨。

冶炼及进口

• 洋山铜溢价：提单成交均价为53.4美元/吨，周环比上涨4.4美元/吨。
• 仓单均价：53.6美元/吨，周环比上涨10.6美元/吨。
• EQ铜CIF提单均价：11美元/吨，周环比下降0.8美元/吨。
• 沪伦比：截至12月24日为1.1201，进口亏损约1400元/吨。
• 火法好铜仓单实盘价：约56美元/吨，主流仓单及提单价格在40-50美元/吨之间。
• 上海保税区国产仓单溢价：受东南亚溢价走强带动，与提单倒挂现象趋于收窄。

消费情况

• 精铜杆企业开工率：60.73%，环比下降2.34个百分点。
• 铜线缆企业开工率：60.75%，环比下降5.96个百分点。
• 下游采购情绪：受高铜价抑制，新增订单稀少，市场成交清淡。
• 原料库存：精铜杆企业原料库存环比下降9.23%，成品库存上升10.73%；铜线缆企业原料库存下降4.69%，产品库存上升1.15%。
• 预期：下周精铜杆开工率预计降至55.28%，线缆开工率微降至60.35%，行业整体疲弱。

套利与期权策略

• 铜：建议谨慎偏多，下游企业宜以按需套保为主，暂时不宜过分超保。
• 若价格回落至94000元/吨至95000元/吨区间，可适当加大买入套保力度。
• 套利：暂缓。
• 期权：建议做空看跌期权（short put）。

风险提示

• 需求持续不及预期：可能抑制铜价上涨。
• 海外流动性风险：可能影响资金对铜的推动。

关键图表与数据

• 图1：进口铜精矿指数（周）- 指数值

• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计

• 图3：平水铜升贴水（单位：元/吨）

• 图4：精废价差（单位：元/吨）

• 图5：LME铜库存（单位：万吨）

• 图6：SHFE铜库存（单位：万吨）

• 图7：Comex铜库存（单位：万吨）

• 图8：上海保税区库存（单位：万吨）

• 表1：铜价格与基差数据，包含现货、期货、库存、套利等关键指标。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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