深度报告-20221101-太平洋-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店深度报告_结构升级加速拓店_稳坐前列待疫后花开_33页_3mb

首旅酒店深度报告总结

核心内容

首旅酒店（600258）是中国领先的酒店集团之一，自1999年成立以来，通过不断优化业务结构，聚焦酒店与景区业务，并于2016年收购如家酒店，实现优势互补，坐稳行业领先地位。公司目前拥有20个核心酒店品牌和40多个产品，覆盖经济型、中高端、高端酒店市场，业务模式包括酒店运营业务和酒店管理业务，其中酒店管理业务占比持续上升。

主要观点

1. 行业地位稳固：首旅酒店通过收购如家，实现品牌和资源的整合，成为国内酒店行业前三强。
2. 轻管理扩张：公司大力发展轻管理酒店模式，特别是在疫情期间，通过非标加盟快速扩张，成为公司主要增长引擎。
3. 数字化与会员体系：首旅坚持数字化战略，提升运营效率和客户体验；同时，通过“如LIFE俱乐部”和“首免全球购平台”提升会员粘性和消费转化。
4. 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润将从-2.38亿元增长至13.52亿元，EPS从-0.21元增长至1.21元，PE从-102倍降至18倍，投资价值提升。
5. 疫情后复苏预期：疫情对酒店业造成短期冲击，但行业恢复弹性较大，预计未来将快速回暖。

关键信息

股票数据

• 目标价：30.4元
• 昨收盘：22.18元
• 总股本：1,119百万股
• 总市值：26,439百万元
• 12个月最高/最低：28.36元/19.32元

盈利预测（单位：亿元）

酒店业务结构

• 总酒店数：截至2022H1，5942家，其中加盟店占比87.90%
• 轻管理酒店：从2016年106家增长至2022H1的1799家，占酒店总数的30.28%
• 中高端酒店：截至2022H1，1452家，占酒店总数的24.44%
• 品牌矩阵：涵盖经济型、中高端、高端酒店，包括如家、和颐、逸扉、璞隐等

酒店经营方式

股权结构

• 控股股东：北京首都旅游集团有限责任公司，持股34.39%
• 第二大股东：携程旅游信息技术(上海)有限公司，持股12.63%
• 股权激励计划：2018年推出，激励对象包括管理层及核心骨干，总人数不超过286人，激励股份占总股本0.99%

疫情影响与恢复

• 2020年：酒店和景区业务受疫情影响，营收同比减少36.45%，归母净利润减少156.05%
• 2021年：业绩逐步恢复，营收61.53亿元，同比增长16.49%
• 2022H1：疫情反复，营收同比下降，预计随着疫情好转，公司业绩将逐步恢复

未来展望

1. 轻管理酒店扩张：预计2022-2024年轻管理酒店数分别为2697家、3897家、5197家，客房数分别为128,917间、185,108间、244,259间。
2. 中高端酒店发展：公司持续布局中高端酒店，提升品牌形象和市场占有率。
3. 数字化转型：推进智慧酒店建设，提升运营效率和客户体验，2021年研发费用同比增长27.94%
4. 会员体系：截至2022H1，会员数达到1.35亿，通过“如LIFE俱乐部”和“首免全球购平台”提升会员粘性
5. 投资建议：给予“买入”评级，目标价30.4元，PE预计2022-2024年分别为29倍和18倍

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长放缓可能影响酒店业务需求
• 疫情反复风险：疫情反复可能限制居民旅游出行
• 轻管理风险：轻管理酒店经营困难可能导致加盟商流失

结论

首旅酒店凭借其强大的品牌矩阵、灵活的经营模式和数字化转型战略，在疫情后展现出较强的复苏能力和增长潜力。随着轻管理扩张、中高端酒店发展及会员体系的完善，公司有望在未来三年实现盈利增长，成为酒店行业的重要参与者。