20161010-广发证券-煤炭行业月度分析报告_煤价持续超预期_关注先进产能释放_24页_918kb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年9月煤炭行业表现及10月市场趋势，指出煤炭行业在9月跑赢大盘，10月需重点关注大秦线秋检和先进产能释放对市场的影响。

9月煤炭市场表现

• 板块表现：9月煤炭板块上涨0.4%，跑赢上证综指和沪深300分别为3.0和2.6个百分点。
• 煤价走势：
  • 港口煤价继续上涨，秦皇岛5500大卡平仓价上涨至573元/吨，较8月底上涨13.5%或68元/吨。
  • 产地煤价稳中有涨，动力煤价上涨幅度在30-145元，冶金煤价大幅上涨，涨幅在90-225元。
  • 无烟煤价格总体保持稳定。
• 进出口情况：
  • 8月煤炭进口量（含褐煤）为2659万吨，同比上涨52.05%，环比上涨25.37%。
  • 国际煤价上涨，澳洲焦煤离岸价上涨至213.3美元/吨，进口煤价格优势下降。
• 产销量：
  • 8月全国原煤产量为27809万吨，同比下降11.0%。
  • 山西、内蒙古、陕西等主要产煤地区产量均有不同程度下降。
• 下游需求：
  • 钢铁价格有所下降，但焦炭价格持续上涨，涨幅达245-290元/吨。
  • 火电发电量同比增长7.5%，水泥产量同比增长1.3%。
• 库存情况：
  • 港口库存有所上升，秦港库存上升至317万吨，较8月末增长24.31%。
  • 重点电厂库存上升至1221万吨，库存可用天数增加。

主要观点

10月市场关注重点

• 大秦线秋检：10月8日开始，预计铁路调入量平均环比减少14%-28%，但冬储煤采购将提振补库需求。
• 先进产能释放：发改委宣布在年底前放开安全高效先进产能生产，预计释放产能约21亿吨，将缓解行业供给紧张。
• 焦煤需求提升：钢厂开工率维持高位，下游库存偏低，预计10月炼焦煤需求继续上升。

行业观点

• 煤价趋稳：预计10月动力煤价格将保持平稳，逐步回归至500元/吨左右，而炼焦煤和无烟煤价格有望继续上涨。
• 估值提升：尽管煤价可能短期下调，但行业整体估值处于历史低位，政策预期释放后有望提升。
• 公司推荐：重点推荐低估值、弹性较大的焦煤公司，如潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、冀中能源、西山煤电等。

关键信息

• 政策支持：发改委联合能源局、安监局等发布通知，适度增加先进产能投放，推进增减挂钩。
• 供需变化：随着先进产能释放，4季度煤炭供给将趋于宽松，煤价或逐步回归理性。
• 进口压力：进口煤量持续增加，但海外煤价已无明显优势，政府要求减少进口煤采购，预计10月后进口压力减小。
• 公司估值：潞安、冀中、阳煤、西煤、陕煤等公司年化PE约15-20倍，PB在1.3倍以下，估值处于低位。

风险提示

• 供给侧改革低于预期：政策执行力度不足可能导致供需矛盾持续。
• 煤价超预期下跌：若煤价大幅下滑，将影响行业盈利。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

估值情况

• 板块估值：煤炭开采板块PB约1.23倍，低于其他行业，处于历史低位。
• 公司估值：重点公司如潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、冀中能源、西山煤电等PB均低于1.3倍。

总结

9月煤炭行业表现优于大盘，主要受益于煤价上涨和去产能政策推进。10月需关注大秦线秋检对供需的影响以及先进产能释放带来的行业宽松。预计10月动力煤价格将保持平稳，炼焦煤和无烟煤价格有望继续上行。整体来看，尽管短期煤价可能下调，但中长期行业基本面改善，估值有望提升。