煤炭行业月度分析报告：煤价持续超预期，节后下游需求或继续回升-20180206-广发证券-21页-1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容

2018年1月，煤炭行业整体表现优于大盘，板块指数上涨8.4%，跑赢上证综指和沪深300分别为3.2和2.3个百分点。主要由于动力煤和焦煤价格持续上涨，分别上涨12.6%和4.8%。1月煤炭板块的PB（按最新报告期）约为1.63倍，低于多数行业，显示出行业估值仍处于较低水平。

主要观点

1月市场回顾

• 煤价：动力煤价格持续上涨，秦港5500大卡动力煤平仓价上涨8.1%，产地动力煤价格稳中有升。焦煤价格也保持高位，1月山西地区平均上涨50-100元/吨。
• 进出口：12月煤炭进口量同比减少15.3%，环比上涨3.1%。国际动力煤价格涨跌不一，炼焦煤价格优势扩大。
• 产销量：12月全国原煤产量为3.15亿吨，同比上升1.1%。其中，山西原煤产量下降9.1%，内蒙古和陕西则分别上升10.3%和5.4%。
• 下游需求：1月钢价下跌6.1%，火电发电量同比增加，但水泥产量略有下降。
• 库存：港口和电厂库存均处于低位，六大电厂库存可用天数降至10天，为2010年以来最低水平。

2月市场预测

• 动力煤：预计价格维持高位，主要因电厂日耗维持在高位，库存低位带来补库需求。尽管春节后进入季节性淡季，但需求仍有望支撑煤价。
• 炼焦煤：价格继续上涨，焦企开工率维持在80%左右，环保压力下降推动需求回升，供给端仍偏紧。
• 无烟煤：价格稳中有升，受益于化工和民用需求提升。

行业观点

• 煤炭行业整体表现好于预期，多数公司17年盈利同比大幅改善，18年行业供需维持平衡或略偏紧，煤价有望维持高位。
• 公司方面，推荐低估值龙头：陕西煤业、兖州煤业、潞安环能。此外，PE在13倍以下的公司还包括阳泉煤业、露天煤业、平煤股份、兰花科创、恒源煤电等。

关键信息

• 需求端：1月电厂日耗维持高位，库存处于低位，补库需求支撑煤价。春节后下游需求逐步回升，尤其是环保限产的复工复产。
• 供给端：产量受限，尤其是春节和两会期间煤矿减产，进口煤压力有限，2月15日前通关限制是否放开存在不确定性。
• 价格趋势：动力煤价格维持高位，炼焦煤价格继续上涨，无烟煤稳中有升。
• 风险提示：宏观经济增速低于预期、需求端超预期下滑、供给侧改革低于预期、煤价超预期下跌。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 重点公司推荐：
  • 陕西煤业
  • 兖州煤业
  • 潞安环能
  • 阳泉煤业
  • 露天煤业
  • 平煤股份
  • 兰花科创
  • 恒源煤电
  • 冀中能源
  • 蓝焰控股
  • 西山煤电
  • 露天煤业
  • 开滦股份
  • 瑞茂通

风险提示

• 宏观经济风险：增速低于预期可能导致煤炭需求下滑。
• 需求风险：下游行业如钢铁、水泥等需求超预期下滑。
• 供给侧改革风险：改革进度低于预期可能影响行业供给。
• 价格风险：各煤种价格出现超预期下跌。

图表索引

• 图1：1月煤炭板块上涨8.4%，跑赢沪深300指数2.3个百分点。
• 图2：1月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨12.6%、6.7%和4.8%。
• 图3：1月煤炭开采III指数上涨8.4%。
• 图4：煤炭开采板块PB（按最新报告期）约1.63倍。
• 图5：2008-2017年煤炭开采板块2月表现平稳，10年中4次跑赢大盘。
• 图6：秦港5500大卡平仓价上涨8.1%。
• 图7-图12：各地区煤价上涨情况。
• 图13：RB、ARA和NEWC指数涨跌情况。
• 图14：澳洲风景港优质硬焦煤离岸价。
• 图15：进口炼焦煤价格优势扩大。
• 图16：12月煤炭进口同比下跌15.3%，环比上涨3.1%。
• 图17：12月炼焦煤、动力煤、褐煤进口量涨跌不一。
• 图18-图20：山西、内蒙古、陕西12月原煤产量。
• 图21-图25：下游产品价格及产量变化。
• 图26-图29：全国重点电厂和国有重点煤矿库存情况。

联系信息

• 分析师：
  • 安鹏，S0260512030008，021-60750610，anpeng@gf.com.cn
  • 沈涛，S0260512030003，010-59136693，shentao@gf.com.cn
• 联系人：徐哲琪，021-60750610，xuzheqi@gf.com.cn
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行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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