20161102-广发证券-煤炭行业月度分析报告_11月关注供需博弈下煤价走势_22页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了10月煤炭市场表现及11月市场趋势，指出煤炭板块在10月跑赢大盘，主要受益于煤价上涨和去产能推进。11月市场关注火电需求提升与供给释放，预计煤价将保持稳定或小幅上涨。

主要观点

10月市场表现

• 板块涨幅：10月煤炭板块上涨 8.6%，跑赢上证综指 5.4个百分点 和沪深300 6.0个百分点。
• 煤价上涨：
  • 港口煤价继续上涨，秦港5500大卡动力煤平仓价报 678元/吨，较上月上涨 20.0% 或 113元/吨。
  • 产地煤价稳中有涨，山西、内蒙、陕西等地动力煤价格均有不同幅度上涨。
  • 炼焦煤、喷吹煤价格大幅上涨，部分地区涨幅达 310元/吨。
  • 无烟煤价格稳中有涨，部分地区涨幅达 140元/吨。
• 进出口情况：
  • 9月煤炭进口量为 2444万吨，同比上涨 37.54%，环比下跌 8.09%。
  • 海外煤价相比国内已无优势，政府要求减少进口煤采购。
• 下游需求：
  • 钢价上涨 6.9%，水泥均价上涨 25.3%。
  • 火电发电量同比上涨 12.2%，粗钢产量同比上涨 3.9%，水泥产量同比上涨 2.9%。
• 库存情况：
  • 港口库存有所增加，但电厂库存仍处于低位，可用天数约为 20天。
  • 国有重点煤矿库存环比下跌 7.5%，同比下降 30.6%。

11月市场预测

• 需求预测：

  • 火电需求环比或继续改善，预计11月火电发电量环比平均上涨 6.2%。
  • 冬储煤采购需求增加，下游补库意愿增强，预计对煤价形成支撑。
  • 炼焦煤需求或“淡季不淡”，钢厂开工率维持高位，叠加库存低位，焦煤价格或继续上行。

• 供给预测：

  • 供给偏紧局面有望缓解，预计4季度产量同比降幅收窄。
  • 276个工作日制度严格执行，前9月原煤产量同比下降 10.4%。
  • 4季度预计释放产量 1.5亿吨，供给将逐步宽松。
  • 进口煤压力减小，政府要求减少进口采购，海外煤价无优势。

• 煤价预测：

  • 动力煤价格稳中有涨，预计11月长协价格为 580-590元/吨。
  • 炼焦煤价格保持平稳，因供给偏紧及运力紧张。
  • 无烟煤价格趋势向好，供给收缩与需求上升共同推动价格上涨。

关键信息

• 供需博弈：11月煤价走势将取决于火电需求提升与供给释放之间的平衡。
• 政策影响：发改委持续推动增产政策，释放先进产能，有望缓解供给紧张。
• 行业估值：当前煤炭开采板块PB约 1.33倍，估值仍有优势。
• 投资建议：
  • 继续看好的行业龙头：陕西煤业、西山煤电、潞安环能、央企龙头。
  • 建议关注前期滞涨公司：盘江股份、ST山煤、兰花科创。
• 风险提示：
  • 供给侧改革低于预期。
  • 各煤种价格超预期下跌。

行业评级

• 行业评级：买入。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘 10% 以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于 -10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘 10% 以上。

公司盈利预测（截至10月31日）

总结

10月煤炭市场表现优于大盘，主要受益于煤价上涨及去产能推进，11月市场关注火电需求提升与供给释放。预计11月动力煤价格稳中有涨，炼焦煤保持平稳，无烟煤趋势向好。中长期来看，供给侧改革持续推进，行业将由宽松转向基本平衡或略偏紧，煤价有望逐步回归合理区间，行业估值仍具吸引力。建议关注行业龙头及前期滞涨公司，同时警惕供给侧改革不及预期及煤价超预期下跌的风险。