20180206-广发证券-煤炭行业月度分析报告_煤价持续超预期_节后下游需求或继续回升_21页_1mb

报告摘要

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容

1月煤炭市场表现
- 煤炭板块指数上涨 8.4%，跑赢上证综指 3.2%，跑赢沪深300 2.3%。
- 动力煤、无烟煤和炼焦煤板块分别上涨 12.6%、6.7% 和 4.8%。
- 港口动力煤价格持续上涨，秦港5500大卡平仓价达 759元/吨，较17年12月末上涨 8.1%。
- 产地煤价稳中有升，山西、河北、陕西等地动力煤价格分别上涨 20元/吨、44元/吨、15-20元/吨。
- 炼焦煤价格也上涨，山西地区上涨 50-100元/吨，喷吹煤上涨 20-50元/吨，无烟煤上涨 20-100元/吨。
- 煤炭进口量12月同比下跌 15.3%，环比上涨 3.1%。
2月市场预测
- 动力煤：需求端因电厂日耗维持高位和库存低位，价格维持高位。预计春节后价格或略有压力，但因补库需求仍强，整体维持高位。
- 炼焦煤：下游开工率维持高位，环保限产压力缓解，节后需求环比改善，价格继续上涨。
- 无烟煤：化工和民用需求较好，价格稳中有升。
- 供给端：产量受限，进口煤压力有限。2月受春节及两会限产影响，产量预计维持低位。12月进口量环比上涨，但2月15日前通关限制是否放开存在不确定性，进口煤影响有限。
行业观点
- 煤价持续超预期上涨，17年盈利同比大幅改善，第4季度环比略有下降，但整体仍好于预期。
- 18年行业供需预计维持平衡或略偏紧，煤价有望维持17年水平或小幅上涨，行业盈利上调。
- 推荐关注低估值龙头：陕西煤业、兖州煤业、潞安环能，以及PE在13倍以下的公司：阳泉煤业、露天煤业、平煤股份、兰花科创、恒源煤电。
市场表现与估值
- 煤炭开采板块PB（按最新报告期）约 1.63倍，估值处于较低水平。
- 2008-2017年间，煤炭开采板块2月平均收益为 0.8%，跑赢大盘 1.5个百分点，其中4次跑赢大盘。
库存与运力情况
- 1月全国重点电厂库存为 5845万吨，较17年12月底减少 654万吨，库存可用天数降至 10天，为2010年以来最低水平。
- 12月国有重点煤矿库存为 1789万吨，同比下降 44.7%。
- 运力方面，1-12月国有重点煤矿铁路煤炭发运量 11.11亿吨，同比增长 7.2%，其中大秦线运量同比增长 23.1%。

主要观点

1月表现强劲：受气温低、电厂日耗高以及环保限产影响，煤炭板块整体表现优于大盘，尤其是动力煤和炼焦煤。
2月需求稳中有升：尽管春节为传统淡季，但火电日耗仍维持高位，焦煤需求逐步释放，价格有望继续上涨。
供给仍偏紧：煤矿受限产、环保、雨雪天气影响，产量受限，进口煤压力有限，预计供给难以明显改善。
估值优势明显：煤炭板块PB处于低位，具备投资价值，尤其是低估值龙头和业绩预期良好的公司。
公司推荐：重点关注陕西煤业、兖州煤业、潞安环能等低估值龙头企业，以及阳泉煤业、露天煤业等PE较低的公司。

关键信息

1月煤价上涨：动力煤、炼焦煤、无烟煤价格均上涨，其中动力煤上涨 63元/吨 或 9%，炼焦煤上涨约 50元/吨。
库存低位：六大电厂库存降至 10天，为2010年以来最低，存在补库需求。
进口量：12月煤炭进口量 2274万吨，同比下滑 15.3%，环比上涨 3.1%。
运力紧张：12月北方七港煤炭发运量 5886万吨，同比增加 9.9%，但2月因限产和天气影响，运力预计受限。
下游需求：火电发电量同比增加 3.6%，粗钢产量同比增加 1.8%，水泥产量同比减少 2.2%。
风险提示：宏观经济增速低于预期、需求端超预期下滑、供给侧改革低于预期、煤价超预期下跌。

重点公司推荐

公司名称	评级	PE（17E）	PB（最新报告期）
陕西煤业	买入	13.8	2.49
兖州煤业	买入	13.8	1.80
潞安环能	买入	12.1	2.08
阳泉煤业	买入	11.4	1.49
露天煤业	买入	10.2	1.99
平煤股份	买入	11.6	1.46
兰花科创	买入	10.9	1.16
恒源煤电	买入	9.4	1.72