20200912-中泰证券-煤炭行业定期报告_阶段性煤价反弹强劲_继续看好估值修复_20页_1mb

煤炭行业定期报告总结（2020年9月12日）

核心内容概览

• 行业整体表现：煤炭板块上周下跌1.1%，但强于沪深300指数的下跌3.0%。
• 行业估值：当前煤炭板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为9.5752，全行业排名第4，处于历史底部区域，具备估值修复逻辑。
• 投资观点：分析师陈晨维持“增持”评级，认为煤价整体偏强，继续看好高分红、低估值标的，同时建议关注弹性标的和煤炭+电解铝组合。

主要观点

动力煤市场

• 价格走势：本周秦港5500K动力煤价格为572元/吨，环比上升23元/吨；环渤海动力煤指数为544元/吨，周环比持平。
• 国内-进口煤价差：国内-进口煤价差为220.90元/吨，周环比上升14.57%。
• 供需分析：
  • 供给端：主产地煤管票和安监力度未放松，8月进口量2066万吨，环比下降344万吨，进口煤限制政策依然严格。
  • 需求端：水泥、钢铁行业进入“金九银十”旺季，东北冬储煤采购及电厂库存偏低，对煤价形成支撑。
• 预期：短期动力煤价以平稳偏强运行为主，预计未来价格区间在500-600元/吨之间。

焦煤市场

• 价格走势：本周国内焦煤价格总体持平，国际炼焦煤价格环比上升。
• 库存情况：
  • 炼焦煤港口库存环比下降，独立焦化厂库存环比下降，钢厂库存环比上升。
• 供需分析：
  • 内蒙古煤矿检查及山东矿难影响导致炼焦煤产量下降，下游焦炭需求充足，支撑价格。
• 预期：短期焦煤价格稳中偏强。

焦炭市场

• 价格走势：本周焦炭价格环比上升50元/吨，达到1900元/吨，螺纹钢价格环比下降10元/吨。
• 库存情况：钢厂焦炭库存环比下降，焦化企业焦炭库存环比上升。
• 开工率：全国独立焦化厂生产率环比上升，但高炉开工率周环比下降。
• 预期：焦炭价格短期易涨难跌，供需格局较好。

关键信息

重点公司表现

行业重要事件

1. 进口煤炭：8月全国进口煤炭2066.3万吨，同比下降37.29%，环比下降20.83%。
2. 浩吉铁路：利用率仅一成，未达预期运量目标。
3. 安全事故：山西襄汾一焦化厂烟道爆裂致2人死亡。
4. 口岸动态：甘其毛都口岸单月进口煤炭突破200万吨，创历史新高。

风险提示

1. 经济增速不及预期：国内经济去杠杆可能压缩货币与财政政策空间，影响需求。
2. 政策调控力度过大：为保供应稳价格，行政性调控手段可能存在力度过大的风险。
3. 可再生能源替代：水力发电装机规模大，若超预期增发将对火电形成替代压力。

估值与市场表现

• 行业估值：煤炭板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为9.5752，低于沪深300（13.9803），处于历史低位。
• 板块表现：上周煤炭指数下跌1.1%，但优于沪深300指数的下跌3.0%，部分个股表现较好，如靖远煤电（+7.6%）、陕西煤业（+5.7%）等。

投资建议

• 高分红、低估值标的：推荐关注中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等。
• 弹性标的：建议关注兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等。
• 煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业。
• 焦炭标的：金能科技、中国旭阳集团（港股）。

结论

分析师陈晨认为，动力煤价格继续回升，煤价整体偏强，行业估值处于历史底部，悲观预期已充分反映，继续看好板块的估值修复逻辑。建议投资者关注高分红、低估值和具备弹性的煤炭企业，同时关注煤炭与电解铝结合的标的及焦炭相关企业。