20161010-光大证券-煤炭行业周报_政策调控升级_煤价趋稳概率较大_11页_1mb

煤炭行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2016年9月底至10月初煤炭行业的市场动态，重点围绕政策调控、煤价走势、库存变化、物流情况以及下游行业需求等方面展开。整体来看，政策调控升级对煤价形成压制，煤价趋稳概率较大，但行业估值仍受地产调控及经济不确定性影响，短期内缺乏明显上涨动力。

主要观点

1. 政策调控升级，煤价趋稳概率较大

• 9月29日，发改委联合能源局、安监局等发布通知，允许符合条件的先进产能煤矿在276至330个工作日内释放产能，以保障冬季煤炭供应。
• 纳入产能释放范围的煤矿包括：
  • 中国煤炭工业协会评定的先进产能煤矿
  • 国家煤矿安监局公布的2015年度一级安全质量标准化煤矿
  • 各地申报的安全高效煤矿
• 国家安全监管总局、国家煤矿安监局公布的2015年度一级安全质量标准化煤矿共789座，总产能近20亿吨。
• 通过增减挂钩机制，引导建成煤矿依法依规有序投产，预计四季度可增产1亿吨以上，有效弥补供需缺口，煤价趋稳概率在增大。
• 9月以来电厂及港口库存明显回升，重点电厂库存由8月底的5122万吨增至6000万吨，秦皇岛港库存增至371万吨，显示市场供需趋于平衡。

2. 地产调控加码，对煤炭板块估值形成压制

• 国庆期间，北京、上海等近20个一、二线城市出台地产调控政策，提高限购、限贷标准。
• 地产调控加剧经济下行风险，对煤炭未来需求预期形成负面影响。
• 煤炭板块估值承压，短期内难以提升。

3. 估值具有安全边际，但弹性不足

• 潞安环能、阳泉煤业等资源禀赋较好的煤炭上市公司PB回落至1.2-1.3倍，基本反映政策利空。
• 由于地产调控增加经济不确定性，先进产能释放将制约煤价上涨空间，短期内估值提升缺乏动力。
• 预计板块将维持区间震荡，未来机会可能来自：
  • 拉尼娜现象带来极寒天气，导致煤炭再度供不应求；
  • 先进产能释放进度低于预期。

4. 煤价走势

• 动力煤：国内外煤价维持升势，港口平仓价上涨，环渤海动力煤价格指数上涨。
• 炼焦煤：国内价格继续强劲上涨，国际价格基本持平。
• 无烟煤：价格开始补涨，山西及阳泉地区报价均有显著上升。

5. 煤炭库存情况

• 动力煤：重点电厂库存由8月底的5122万吨增至6000万吨，港口库存回升。
• 炼焦煤：国内样本钢厂及焦化厂库存处于低位，可用天数创新低。

6. 物流情况

• 海运费价格短期企稳，秦皇岛到广州运价小幅上涨，纽卡斯尔-青岛运费基本持平。
• 秦皇岛港煤炭调入调出量均有所增加，显示煤炭运输趋于活跃。

关键信息

• 政策调控：释放先进产能、推进增减挂钩，预计四季度增产1亿吨以上。
• 库存变化：电厂和港口库存明显回升，显示市场供需趋于平衡。
• 煤价趋势：动力煤、炼焦煤、无烟煤价格均有所上涨，但受政策影响，上涨空间受限。
• 估值与投资建议：
  • 煤炭板块PB已回落至1.2-1.3倍，具有一定的安全边际。
  • 投资建议为增持，重点关注个股：潞安环能、西山煤电、陕西煤业、冀中能源。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑可能对煤炭需求造成不利影响。

重点推荐标的

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要信息或存在重大不确定性。

市场基准指数为沪深300指数。

分析师信息

• 唐宗辰：北京科技大学工学学士，中央财经大学金融学硕士，8年证券从业经验，曾获新财富煤炭行业最佳分析师第五名（团队）、水晶球煤炭行业最佳分析师第三名（团队）。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑：可能对煤炭需求产生负面影响，进而压制板块估值。

结论

当前煤炭行业在政策调控与市场供需的双重影响下，煤价趋于稳定，估值虽具安全边际，但短期内缺乏上涨动力。未来机会或来自于极端天气（如拉尼娜）或先进产能释放不及预期。建议关注资源禀赋较好的煤炭公司，如潞安环能、西山煤电、陕西煤业、冀中能源。