20180830-西南证券-天齐锂业-002466.SZ-2018年半年报点评_2018H1量价齐升_内生外延待发力_8页_1mb

天齐锂业2018年半年报点评总结

核心内容

天齐锂业（002466）在2018年上半年实现营业收入32.9亿元，同比增长36.2%；实现归属于上市公司股东的净利润13.1亿元，同比增长41.7%。公司业绩增长主要得益于锂产品销售量和价格的双提升，其中锂精矿销售收入同比增长23.3%，毛利率提高3.3个百分点；锂化合物及其衍生物销售收入同比增长44.4%，毛利率提高4.6个百分点。

主要观点

1. 业绩表现

• 上半年业绩增长：受益于锂产品价格和销量上升，公司2018H1业绩显著增长。
• Q2环比下降：由于碳酸锂Q2均价环比下降12.0%，公司Q2营收和归母净利润环比分别下降2.9%和1.7%。
• 盈利能力提升：公司毛利率在2018H1提高，显示盈利能力增强。

2. 外延式并购

• SQM股权收购：公司拟以约40.7亿美元收购SQM约23.77%的股权，SQM是全球最大的锂化工产品生产商。
• 收购影响：此次收购导致管理费用与财务费用大幅上升，其中2018H1管理费用同比增长35.6%，财务费用同比增长1723%。

3. 内生式增长

• 锂资源扩张：泰利森正在建设第二座化学级锂精矿生产工厂，预计2019年年中投产，新增产能60万吨，总产能将达134万吨/年。
• 锂化工产能扩张：公司正在西澳大利亚奎纳纳建设两期共计4.8万吨电池级氢氧化锂生产线，并计划在四川遂宁安居区建设2万吨电池级碳酸锂生产线。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为2.27元、3.07元、3.87元，对应PE分别为17倍、12倍和10倍。
• 估值分析：基于2019年行业平均PE，考虑龙头溢价，给予公司2019年15倍PE，对应目标价46.1元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

在建项目

可比公司估值情况

风险提示

• 锂矿项目进度或不及预期。
• 锂金属价格或大幅下跌。
• SQM并购项目或失败。

公司概况

• 成立时间：1995年，2004年被天齐集团收购，2010年在深交所上市。
• 主要业务：固体锂矿资源开发、锂化工产品生产及锂矿贸易。
• 主要产品：化学级锂精矿、电池级碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等。
• 实际控制人：蒋卫平一家，三人合计持股超过40%。

分析师信息

• 分析师：刘岗
• 执业证号：S1250517100001
• 联系方式：电话010-57631191，邮箱lg@swsc.com.cn

投资评级说明

行业评级说明

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