20180830-财富证券-天齐锂业-002466.SZ-锂矿巨头_业绩优良_3页_349kb

报告摘要

天齐锂业 (002466) 公司点评总结

核心内容

天齐锂业是一家在有色金属及稀有金属领域具有重要地位的企业，尤其在锂资源开采与加工方面表现突出。公司作为全球第二大及亚洲最大的锂生产商，拥有强大的资源基础和持续的产能扩张计划，未来发展前景被看好。

主要观点

业绩表现良好：2018年上半年，公司实现营收32.89亿元，同比增长36.24%；归母净利13.09亿元，同比增长41.71%；扣非归母净利12.86亿元，同比增长38.57%。公司盈利能力持续增强，量价齐升推动业绩增长。
毛利率与现金流提升：锂精矿业务毛利率提升至76.16%，经营活动现金流净额同比增长54.35%，显示公司运营效率和盈利能力的双重改善。
产能持续扩张：公司锂精矿业务已实现产能的多阶段扩张，泰利森二期和三期项目分别于2019年二季度和2020年达产，预计形成化学级锂精矿180万吨和技术级精矿14万吨的产能，折合约26万吨LCE，保障下游需求。
锂衍生品业务扩张：公司锂衍生品业务持续增长，2017年底产能约为3.48万吨，未来计划建设遂宁2万吨碳酸锂项目和澳大利亚4.8万吨电池级氢氧化锂项目，预计2018年底达产2.4万吨，2019年二季度达产剩余部分。
产业链外延布局：2018年5月，公司以约40.66亿美元收购Nutrien集团持有的SQM约23.77%的股权，交易后持有SQM 25.86%的股份，成为其第二大股东，资源端延伸至盐湖锂，形成锂矿石+锂盐湖的资源布局。
盈利预测与估值：根据公司半年报情况和未来扩产进展，预计2018-2020年营收分别为67.82/85.74/106.18亿元，净利润分别为25.47/34.38/41.17亿元，对应EPS分别为2.23、3.01、3.60元/股。参考同行业估值水平，给予公司19-20倍估值，合理价格区间为42.4-44.6元，维持“推荐”评级。
风险提示：存在钴等金属价格下跌、下游需求不及预期、公司产能扩张不及预期等风险。