20181025-华创证券-天齐锂业-002466.SZ-2018年三季报点评_短期业绩承压_长期成长依旧可期_5页_463kb

天齐锂业（002466）2018年三季报总结

核心内容

天齐锂业发布2018年三季报，数据显示公司Q3单季度营业收入和归母净利润均出现同比下滑，但前三季度整体营收和净利润仍保持增长。公司全年业绩指引为归母净利润20亿元~22.5亿元，同比增长区间为-6.76%~+4.89%。报告指出，短期业绩承压主要由锂产品价格回调和财务费用增加所致，但长期来看，新能源汽车行业持续增长将带动锂产品需求，公司具备较强的成长潜力。

主要观点

• 短期业绩承压：Q3单季度营业收入14.69亿元，同比下降4.93%；归母净利润3.80亿元，同比下降36.13%。毛利率下滑至64.7%，主要受电池级碳酸锂均价环比下跌29.2%影响，当前价格约为7.8万元/吨，较年初高点下滑55%。
• 行业供需错配：2018年底中国碳酸锂产能预计突破25万吨，氢氧化锂产能扩至10万吨。行业产能扩张速度高于需求增速，导致锂价短期承压。但当前市场已有企稳迹象，预计底部区间逐渐形成。
• 长期成长可期：新能源汽车行业仍处于高速成长期，随着量变引发质变，锂产品需求将进入真正高速成长阶段。公司通过持续投资和产能扩张，预计2020年锂产品总产能将达11万吨以上。
• 公司产能布局：公司拥有国内四大锂产品生产基地，预计2018年底四川射洪基地产能达2.28万吨，2019年达2.54万吨；2020年遂宁安居基地新增2万吨电池级碳酸锂产能。国外产能集中在澳大利亚，西澳奎纳纳一期和二期分别于2018年底和2019年底建成。
• 盈利预测与估值：假设2018-2020年电池级碳酸锂均价分别为11.5万元/吨、8.5万元/吨、8万元/吨，公司业绩预计分别为20亿元、21亿元、28亿元。对应当前市值PE分别为17倍、16倍、12倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 碳酸锂价格持续下行
• 新能源汽车发展增速不及预期

投资评级

• 公司评级：推荐（维持）
• 当前股价：29.53元
• 12个月内最高/最低价：70.96/26.75元

总结

天齐锂业2018年三季报显示，尽管Q3业绩承压，但前三季度整体仍保持增长。短期锂价下跌和财务费用增加是主要影响因素，但长期来看，新能源汽车行业的持续发展将推动锂产品需求增长。公司通过不断扩张产能，预计2020年锂产品总产能将超过11万吨，具备较强的成长性。盈利预测显示公司未来三年业绩稳步增长，估值合理，维持“推荐”评级。