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鼎龙股份（300054.SZ）投资分析总结

核心内容概览

鼎龙股份是一家专注于电子信息化学品的创新企业，主要产品包括电荷调节剂、显色剂和彩色聚合碳粉。公司具备较强的自主创新能力，成功打破外资企业在碳粉领域的垄断，且拥有完整的产业链布局。公司当前股价为18.17元，对应2013年PE为38倍，公司盈利能力强，未来业绩增长潜力大。

主要观点

• 内生增长：公司主要依靠彩色聚合碳粉和电荷调节剂的业务增长，尤其是彩色聚合碳粉市场空间广阔，预计未来将实现销量和市场份额的快速提升。
• 外延扩张：公司拟收购珠海名图80%的股权，完善“电荷调节剂-碳粉-硒鼓”一体化产业链，进一步增强其在打印耗材领域的竞争力。
• 市场前景：彩色办公趋势明显，彩色碳粉需求将快速增长，预计到2015年全球彩色碳粉市场占比将达31%，未来几年内彩色兼容碳粉市场占比也将显著提升。
• 技术与成本优势：公司在彩色聚合碳粉和电荷调节剂方面拥有核心技术，成本优势显著，具有较强的市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2013~2015年EPS分别为0.44元、0.73元、0.97元，成长性突出，未来业绩增长可期。

关键信息

公司介绍

• 成立于2000年，2010年在深交所创业板上市。
• 主要产品包括电荷调节剂、显色剂、彩色聚合碳粉等。
• 彩色聚合碳粉于2012年投产，打破日美企业垄断。
• 公司已具备完整的产业链布局，包括电荷调节剂、碳粉、硒鼓等。

内生增长核心驱动力

• 彩色聚合碳粉：公司拥有1500吨/年的产能，产品已覆盖惠普、三星等品牌，月销量达30吨，预计未来销量将快速提升。
• 电荷调节剂：公司产能为1000吨/年，年销量约400吨，毛利率达50%左右，未来有翻倍潜力。
• 载体与树脂：载体项目已完成小试，2014年将进入工业化生产；碳粉用树脂研发已启动，未来有望成为新增长点。

外延扩张

• 收购珠海名图：名图年产能190万支，计划2017年扩大至600万支/年，公司拟收购其80%股权并配套募集资金。
• 收购价值：珠海名图2012年PE为9.55倍，低于鼎龙股份的PE，收购具有较高的性价比。
• 产业链整合：收购完成后，鼎龙股份将打造“电荷调节剂-碳粉-硒鼓”一体化产业链，提升市场竞争力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2013~2015年公司收入分别为650亿、1080亿、1363亿，EPS分别为0.44元、0.73元、0.97元。
• 投资评级：首次给予“强烈推荐-A”投资评级，公司未来3年处于快速增长期，估值合理。

风险提示

• 市场开拓风险：彩色碳粉市场拓展存在不确定性。
• 名图收购进度风险：收购进程可能低于预期。
• 毛利率下滑风险：原材料价格波动或影响公司盈利能力。

结构分析

一、公司介绍

• 打破垄断：公司两次打破外资垄断，分别在电荷调节剂和彩色聚合碳粉领域。
• 激励机制：公司推行股权激励计划，提升经营团队积极性，增强公司发展动力。
• 业绩增长：2007~2012年，公司营收和净利润均实现较快增长，2012年营收达3.17亿元，净利润6327万元。
• 盈利能力：公司毛利率较高，电荷调节剂和彩色碳粉是主要利润来源。

二、内生增长核心驱动力

• 彩色办公趋势：彩色打印设备需求上升，推动彩色碳粉市场增长。
• 兼容碳粉替代原装：兼容碳粉成本低、环保，政策支持其发展。
• 聚合碳粉优势：聚合碳粉具有更高的性能和质量，将成为未来主流。

三、内生增长重要驱动力

• 电荷调节剂需求增长：随着碳粉市场扩大，电荷调节剂需求也将同步增长。
• 公司市占率提升：公司电荷调节剂产能全球第三，产品种类丰富，未来有望提升至20%以上。

四、内生增长潜在驱动力

• 载体项目进展：载体产业化已进入中试阶段，预计2014年工业化生产，公司将成为全球首家能生产碳粉和载体的企业。
• 碳粉用树脂研发：公司已启动树脂研发，未来有望实现高端树脂的产业化。

五、外延扩张核心驱动力

• 收购珠海名图：完善产业链，提升公司市场地位。
• 产业链协同效应：通过收购，公司可更好地掌控终端市场，提升碳粉销售。

六、盈利预测与投资评级

• 预测假设：基于当前市场趋势和公司发展计划，预测公司未来三年收入和利润稳步增长。
• 投资评级：首次给予“强烈推荐-A”评级，未来增长潜力大，估值合理。

七、风险提示

• 市场开拓风险：公司需面对市场竞争和客户开拓的挑战。
• 名图收购风险：收购进度可能影响公司未来的增长速度。
• 毛利率风险：原材料价格波动可能影响公司毛利率水平。

财务数据

总结

鼎龙股份凭借强大的技术实力和成本优势，正在快速成长为彩色碳粉和电荷调节剂领域的领先企业。通过内生增长和外延扩张，公司有望在未来几年内实现业绩的持续快速增长。尽管存在一定的市场开拓和收购风险，但公司整体发展态势良好，具备较高的成长性，值得投资者重点关注。