20180830-广发证券-天齐锂业-002466.SZ-资源与成本优势愈发突出_3页_836kb

天齐锂业（002466.SZ）总结

核心内容

天齐锂业在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现显著提升，体现了公司在锂行业中的领先地位和资源优势。公司通过持续的产能扩张和成本控制，增强了其在市场波动中的抗风险能力。

主要财务表现

• 营业收入：18年上半年实现32.89亿元，同比增长36%；预计1-9月归母净利16.6-18.8亿元，同比增长9.3%-23.8%。
• 净利润：18年上半年归母净利为13.09亿元，同比增长42%。
• 每股收益（EPS）：18年上半年EPS为1.15元，同比增长39%。
• 经营性现金流：18年上半年经营性现金流净额为18亿元，同比增长54%。
• 资产负债率：18年上半年为39.6%，财务状况良好。

产品与市场表现

• 锂精矿收入：11.51亿元，同比增长23%。
• 锂化合物及衍生品收入：21.38亿元，同比增长44%。
• 碳酸锂价格：同比上涨16%，推测锂化合物及衍生品产量增长约24%。
• 季度业绩波动：Q1归母净利6.6亿元，Q2为6.49亿元，环比下降1.7%；预计Q3净利为3.51-5.71亿元，主要受锂价下跌影响，但公司凭借成本优势和优质产品，业绩波动较小。

产能与资源扩张

• 泰利森锂矿：截至2018年3月31日，格林布什锂矿储量为1.331亿吨，LCE为690万吨，氧化锂品位为2.1%。预计到2021年，泰利森化学级锂精矿产能将增至180万吨/年。
• 澳洲氢氧化锂项目：一期2.4万吨项目累计投入13.88亿元，完工率为69%，预计2018年底投产；二期2.4万吨项目累计投入4.01亿元，完工率为24%，预计2019年底竣工。

子公司表现

• 文菲尔德：实现净利5.89亿元。
• 江苏天齐：实现净利4.58亿元。
• 射洪天齐：实现净利3.67亿元。

投资建议

• 评级：买入。
• EPS预测：2018-2020年分别为2.16元、3.19元、4.15元。
• 市盈率（P/E）：对应当前股价分别为17.71倍、11.97倍、9.21倍。
• 市净率（P/B）：对应当前股价分别为3.78倍、2.88倍、2.19倍。
• EV/EBITDA：对应当前股价分别为11.15倍、7.42倍、5.11倍。

风险提示

• 锂价回调：可能影响公司盈利能力。
• 新建项目进度低预期：可能影响产能释放和业绩增长。
• 股权收购导致费用增加：可能对财务状况产生压力。

盈利预测（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，拥有多年有色金属行业研究与投资经验，曾获新财富最佳分析师第一名。
• 赵鑫：资深分析师，CFA持证人，材料学硕士，具备丰富的证券行业分析背景。

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