20220330-光大证券-时代电气-688187.SH-2021年年报点评_轨交业务有望触底反弹_IGBT产能爬坡迎接高速增长_4页_826kb

时代电气 (688187.SH) 2021年年报点评总结

核心内容

时代电气在2021年实现营业收入151.2亿元，同比下降5.7%；归母净利润20.2亿元，同比下降18.5%。尽管整体业绩小幅下滑，但公司通过积极应对行业调整，新兴装备业务持续高增长，显示出较强的业务转型能力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年营收与净利润均出现下滑，主要由于原材料成本上升及新产能折旧摊销增加。然而，经营性现金净流入同比增长23.1%，显示运营效率提升。
• 业务结构：轨交业务收入122.5亿元，同比下降11.8%；新兴装备业务收入25.7亿元，同比增长35.3%；其他业务收入3.0亿元，同比增长22.7%。新兴装备业务成为公司增长的主要驱动力。
• 细分业务增长：功率半导体器件收入10.7亿元，同比增长33.3%；新能源汽车电驱收入4.6亿元，同比增长171.4%；工业变流收入5.3亿元，同比增长30.5%。其中，新能源汽车电驱增长显著，显示公司在该领域的快速扩张。
• IGBT业务进展：公司已建成两条8英寸IGBT产线，采用IDM模式，产品广泛应用于轨交、电网、新能源汽车、风电、光伏等领域。2021年半导体器件销售量达110万只，同比增长110.6%。未来IGBT产能爬坡将推动收入持续增长。
• 未来展望：公司预计2022年IGBT产品收入将实现高速增长，并逐步进入更多龙头客户的供应链。同时，公司在SiC等领域的研发投入将持续，以增强技术竞争力。
• 盈利预测：分析师下调2022-2023年净利润预测分别为19.4%和14.9%，上调2024年净利润预测至31.7亿元，对应EPS分别为1.61元、1.91元和2.24元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，A股和H股均被推荐。当前A股股价为57.42元，H股为30.85港元。公司PE（A股）和PE（H股）分别为36和16，未来估值有提升空间。
• 风险提示：包括轨交投资波动、新产业发展不顺、次新股股价波动等。

关键信息

财务指标概览

盈利能力

估值指标

股息与现金流

业务增长亮点

• 功率半导体器件：收入10.7亿元，同比增长33.3%。
• 新能源汽车电驱：收入4.6亿元，同比增长171.4%。
• 工业变流：收入5.3亿元，同比增长30.5%。
• 半导体器件销售量：2021年达110万只，同比增长110.6%。
• 乘用车电驱销量：首次进入行业前十。

风险提示

• 轨交投资波动风险
• 新产业发展不顺风险
• 次新股股价波动风险

结论

时代电气在2021年虽受行业影响业绩下滑，但新兴装备业务表现亮眼，尤其是IGBT等功率半导体业务增长迅速。随着新产能的逐步释放和市场拓展，公司未来有望迎来业绩回升和估值提升，值得投资者重点关注。分析师维持“买入”评级，认为其在多个高潜力领域具备长期成长空间。