20230404-中邮证券-时代电气-688187.SH-轨交业务稳定增长_新兴装备业务持续突破_5页_467kb

报告摘要

时代电气 (688187.SH) 投资评级总结

核心内容概述

时代电气（688187.SH）是一家专注于轨道交通装备及新兴装备业务的公司，其业务涵盖轨交设备、IGBT模块、新能源汽车电驱系统、光伏逆变器、海工装备等多个领域。公司近年来在轨交业务稳定增长的同时，新兴装备业务也实现了显著突破，显示出其在多元化发展战略下的强劲增长潜力。中邮证券对其给予“买入”评级，基于其良好的财务表现和业务拓展前景。

主要观点

轨交业务稳定增长：2022年公司实现营收180.34亿元，同比增长19.26%；归母净利润25.56亿元，同比增长26.67%。公司在轨交领域具有显著优势，连续11年保持国内市场份额第一。
新兴装备业务快速增长：2022年新兴装备业务营收达51.47亿元，同比增长100.09%。主要得益于IGBT模块、新能源乘用车电驱系统、光伏逆变器等领域的快速拓展。
技术突破与市场拓展：公司在轨交领域攻克多项关键技术，如CR450高效轻量化变流技术、机车自动驾驶技术等，并在海外市场取得进展，拓展至欧洲和美洲。
多元化战略成效显著：公司积极布局新能源、工业变流等新兴领域，形成“同心多元化”战略，推动业绩增长与业务结构优化。

关键信息

公司基本情况

最新收盘价：47.83元
总股本/流通股本：14.16亿股 / 2.11亿股
总市值/流通市值：677亿元 / 101亿元
52周内最高/最低价：69.06元 / 36.84元
资产负债率：27.2%
市盈率（PE）：26.57
第一大股东：中车株洲电力机车研究所有限公司，持股比例41.6%

投资建议

预计2023-2025年公司营收分别为208亿元、236亿元、268亿元，归母净利润分别为26.0亿元、30.8亿元、34.0亿元。
当前股价对应2023-2025年PE分别为26倍、22倍、20倍。
给予“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

盈利预测与财务指标

项目	2022A (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)	2025E (百万元)
营业收入	18034	20845	23617	26833
营业利润	2931	2903	3441	3792
归母净利润	2556	2603	3085	3400
每股收益（元）	1.80	1.84	2.18	2.40
市盈率（P/E）	26.50	26.03	21.96	19.92
市净率（P/B）	1.96	1.82	1.68	1.55
EV/EBITDA	20.63	10.16	10.56	6.25

财务比率分析

指标	2022A (%)	2023E (%)	2024E (%)	2025E (%)
营业收入增长率	19.3%	15.6%	13.3%	13.6%
毛利率	32.7%	32.0%	31.9%	31.4%
净利率	14.2%	12.5%	13.1%	12.7%
ROE	7.4%	7.0%	7.7%	7.8%
ROIC	6.3%	6.7%	7.2%	7.4%
资产负债率	27.2%	23.1%	24.2%	24.4%
流动比率	3.11	3.84	3.76	3.82
存货周转率	3.36	7.56	9.61	9.54
总资产周转率	0.39	0.43	0.46	0.47

现金流量表

项目	2022A (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)	2025E (百万元)
净利润	2592	2632	3120	3438
折旧和摊销	816	848	870	886
经营活动现金流净额	2041	23328	-6402	15903
投资活动现金流净额	-2263	-97	-147	-96
筹资活动现金流净额	-591	45	47	40
现金及现金等价物净增加额	-808	23276	-6502	15847

风险提示

轨交装备行业发展不及预期
新兴业务发展不及预期
市场竞争加剧
宏观经济及行业政策变化风险

结论

时代电气凭借在轨交领域的持续领先与新兴装备业务的快速增长，展现出强劲的发展势头。公司未来三年的盈利预测显示其收入和净利润均有望稳步增长，PE逐步下降，估值趋于合理。中邮证券基于其良好的财务表现和多元化发展战略，给予“买入”评级，预期其股价表现将优于市场基准指数。然而，需关注行业政策变化及市场竞争加剧等潜在风险。

展开完整摘要