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时代电气（688187.SH）2021年度总结及投资分析

核心内容概述

时代电气在2021年实现营业总收入151.21亿元，归属于上市公司股东的净利润为20.18亿元，扣除非经常性损益后的净利润为15.25亿元。公司面对国内外疫情反复带来的影响，轨交板块收入有所放缓，但新兴装备业务收入大幅上升，成为公司新的增长点。

主要观点

1. 轨交板块受疫情影响

• 国内运量及铁路建设放缓，导致国铁集团投资同比下降，对公司轨交业务造成一定影响。
• 尽管如此，公司在城轨牵引系统国内市场占有率仍保持连续10年行业领先。

2. 新兴装备业务快速增长

• 新兴装备业务全年实现营业收入25.72亿元，同比增长35.31%。
• 其中，功率半导体器件收入为10.68亿元，同比增长33.26%。
• 新能源汽车电驱系统收入达4.56亿元，同比增长171.32%。
• 2022年公司IGBT产品在新能源汽车领域有望进一步快速增长。

3. 新能源汽车市场高景气

• 2021年国内新能源汽车销量达352.1万辆，同比增长1.6倍。
• 2022年预计销量将达520万辆，市场前景广阔。
• 公司在新能源汽车领域表现突出，被NE时代评为“电驱系统自主头部企业”。

4. 技术研发持续投入

• 2021年公司研发投入达17.85亿元，占营收比重11.81%，同比增长0.25%。
• 研发人员比例上升至35.28%，新增授权专利515件，授权且有效专利数量达3,145件，其中发明专利占比50%。
• 承担40项国家级、省部级研究项目及26项国家级及行业级标准编制任务。

关键信息

财务表现

• 2021年营收：151.21亿元（同比下降5.7%）
• 2021年净利润：20.18亿元（同比下降18.5%）
• 2022年预计营收：160.69亿元（同比增长6.3%）
• 2022年预计净利润：21.04亿元（同比增长4.3%）

财务指标

• 毛利率：2021年为33.7%，2022E为36.8%
• 净利润率：2021年为13.3%，2022E为13.1%
• ROE：2021年为6.2%，2022E为6.1%
• ROIC：2021年为13.1%，2022E为13.2%，2024E预计为15.2%
• 市盈率（PE）：2021年为42.0，2022E为40.3，2024E预计为35.5
• 市净率（PB）：2021年为2.6，2022E为2.5，2024E预计为2.2

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”
• 6个月目标价：68.90元
• 当前股价（2022-03-30）：59.87元
• 盈利预测：
  • 2022E：主营收入160.69亿元，净利润21.04亿元
  • 2023E：主营收入170.11亿元，净利润22.17亿元
  • 2024E：主营收入188.14亿元，净利润23.86亿元

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 扩产进度不及预期
• 市场开拓不及预期

交易数据

财务指标

公司评级体系

收益评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

本报告由马良分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

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