20141008-华泰证券-医药生物_10月原料药投资策略-抗生素价格旺季回暖_VB2_VD3价格走势取决于控货力度_16页_859kb

行业研究/行业月报总结

核心内容概述

2014年10月8日发布的行业月报主要聚焦于医药生物及化学制药Ⅱ行业的投资策略与市场趋势分析。报告指出，化学原料药收入增长稳定，但利润增速环比有所回落，主要受供给格局及市场环境影响。维生素、抗生素、激素类等细分领域均有不同表现，部分品种因供给减少或成本上升呈现价格上涨趋势，而其他品种则因竞争加剧面临价格下行压力。

主要观点

行业评级

• 医药生物：增持（维持）
• 化学制药Ⅱ：中性（维持）

投资要点

• 化学原料药收入增长稳定，1-8月累计收入增速为10.96%，利润增速为17.86%，环比下滑1.60个百分点。
• 四季度饲料添加原料药景气度可能回升，但长期供过于求格局未变，中长期盈利能力有限。
• 维生素类：部分品种因供给格局改善或成本上升而价格上涨，如VB2、VD3、VB1；而VE、泛酸钙等则因竞争加剧或需求回落，价格趋于下行。
• 抗生素类：受环保压力和原材料成本上升影响，部分品种如6-APA、阿莫西林、罗红霉素价格有望反弹或持续上涨。
• 激素类：皂素双烯因环保政策及原材料短缺价格上涨，地塞米松市场保持平稳。
• 特色原料药：沙坦类和他汀类因专利到期、产能扩张及国际竞争加剧，价格持续下滑。

关键信息

维生素类

• VA：短期价格维持较高景气，但四季度或小幅回落。主要受益企业为金达威、新和成、浙江医药。
• VE：价格持续下滑，主要受竞争加剧及原材料供应影响。受益企业为新和成、浙江医药、西南合成。
• VD3：因花园生物恢复报价并提价，价格短期强势。受益企业为花园生物、金达威、仙琚制药。
• VB2：供给格局改善，价格上涨趋势确定，但中长期仍受控货影响。受益企业为广济药业。
• VB1：市场供应紧张，价格持续上涨。受益企业为兄弟科技。
• VK3：价格处于历史低位，受新增产能影响可能进一步下跌。受益企业为兄弟科技。
• 泛酸钙：价格稳中有降，受益企业为鑫富药业。

抗生素类

• 青霉素工业盐：因环保压力，价格突破60元/BOU，带动头孢系列价格上涨。
• 6-APA、阿莫西林：价格有望反弹，预计四季度恢复至185-190元/kg。
• 7-ACA：小幅提价，带动头孢原料价格上涨。
• 罗红霉素：价格有望升至600元/kg以上，浙江震元为主要受益企业。

激素类

• 皂素双烯：因环保政策及黄姜供应紧张，价格持续上涨。
• 地塞米松：市场平稳，但长期竞争加剧可能带来价格压力。主要受益企业为联环药业、天药股份。

特色原料药

• 沙坦类：价格持续走低，因国内外产能扩张及专利到期，华海药业面临激烈竞争。
• 他汀类：价格持续下滑，受印度低成本产品冲击，行业集中度不高，毛利率下降。

风险提示

1. 原料药竞争格局恶化，价格下行风险。
2. 环保监管日趋严格，环保投入增加，成本上升。

受益标的

• 维生素类：金达威、新和成、浙江医药、广济药业、兄弟科技、鑫富药业。
• 抗生素类：浙江震元、联邦制药。
• 激素类：联环药业、天药股份。
• 特色原料药：华海药业。

图表目录

• 图1：行业收入累计增速趋势
• 图2：行业利润累计增速趋势
• 图3：维生素A全球产能格局
• 图4：维生素A出口价格趋势
• 图5：维生素A国内价格趋势
• 图6：维生素A出口量趋势
• 图7：维生素E出口价格趋势
• 图8：国内维生素E价格趋势
• 图9：维生素E全球产能格局
• 图10：维生素E出口量趋势
• 图11：维生素D3产能格局
• 图12：维生素D3价格趋势
• 图13：维生素B2产能格局
• 图14：维生素B2价格趋势
• 图15：维生素C产能格局
• 图16：维生素C价格趋势
• 图17：维生素B1产能格局
• 图18：维生素B1价格趋势
• 图19：维生素K3产能格局
• 图20：维生素K3价格趋势
• 图21：泛酸钙产能格局
• 图22：泛酸钙价格趋势
• 图23：β-内酰胺环类产业链构成
• 图24：青霉素工业盐价格趋势
• 图25：7-ADCA价格趋势
• 图26：6-APA价格趋势
• 图27：阿莫西林价格趋势
• 图28：7-ACA价格趋势
• 图29：头孢曲松钠价格趋势
• 图30：硫氰酸红霉素产业链构成
• 图31：硫氰酸红霉素价格趋势
• 图32：罗红霉素价格趋势
• 图33：皮质激素两条工艺路线
• 图34：皂素/双烯价格趋势
• 图35：地塞米松价格趋势
• 图36：缬沙坦出口格局
• 图37：缬沙坦价格趋势
• 图38：厄贝沙坦出口格局
• 图39：厄贝沙坦价格趋势
• 图40：卡托普利价格趋势
• 图41：马来酸依那普利价格趋势
• 图42：辛伐/洛伐他汀价格趋势
• 图43：阿托伐他汀价格趋势