2017-原料药7月投资策略：环保政策趋严，整体利好，关注VD3和抗生素中间体_34页-2mb

报告摘要

医药生物行业原料药7月投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于医药生物行业原料药市场，重点分析维生素、抗生素、激素及肝素等领域的价格走势、行业格局及投资机会，强调环保政策对行业供给侧改革的推动作用。

主要观点

维生素行业

整体利好：6月国产维生素价格总体强势运行，单品种跌少涨多。
价格走势：VD3大幅提价，泛酸钙和VB2价格上涨；VC、VB1报价持平；VA和VE价格下跌。
重点关注：维生素D3（VD3）价格涨幅显著，达到历史高位，花园生物计划打造全产业链，具备较强竞争力。

抗生素行业

产能过剩：行业整体处于低迷期，价格多数低位运行。
价格回升品种：6-APA、7-ACA和硫红价格有所回升，尤其是6-APA因环保政策趋严而价格明显上涨。
关注企业：联邦制药、威奇达、科伦药业等企业具备较强市场竞争力，有望受益于行业回暖。

激素行业

价格低位运行：皂素、双烯价格保持低位，但近期有所回升。
技术替代：生物技术路线逐步替代传统工艺，4-AD价格持续下跌，行业竞争加剧。
环保影响：上游皂素厂家因环保问题被查封，导致供应紧张，影响下游价格。

肝素行业

供大于求：行业价格仍处于低迷状态。
产业链影响：下游需求稳定，但整体市场供大于求，竞争激烈。

关键信息

维生素

VD3：全球需求约1万吨，国内产能集中，价格由68元/kg飙升至435元/kg，涨幅达539.71%。
VE：全球年需求约7万吨，国内产能集中于浙江，价格在39元/kg左右，预计未来小幅反弹。
VC：全球需求约15万吨，国内产能严重过剩，价格在70元/kg左右，出口量增长。
泛酸钙：全球年需求约2万吨，价格由195元/kg上涨至230元/kg。
VB1、VB2、VB6、VK3：VB1和VK3价格一路上涨，VB2和VB6价格震荡运行。

抗生素

青霉素工业盐：国内产能严重过剩，价格低位运行，2017年5月报价为65元/BOU。
7-ACA：全球年需求约4000吨，国内产能严重过剩，价格由2007年的700元/kg下跌至当前的约325元/kg，2017年6月回升至480元/kg。
6-APA：全球年需求约1.5~2万吨，国内产能过剩，联邦制药占据主导地位，价格由190元/kg回升至190元/kg。
阿莫西林：全球年需求约1.5万吨，国内产能严重过剩，价格持续低迷。
4-AA：国内产能逐步提升，价格低位平稳运行，2017年5月均价为890元/kg。
硫氰酸红霉素：国内产能过剩，价格低位运行，科伦药业具备成本优势。

激素

皂素、双烯：价格低位回升，受环保政策影响，上游企业被关停。
4-AD：新一代技术逐步应用，价格持续下跌。

行业观点

环保推动行业改革：随着环保政策趋严，尤其是京津冀地区，部分原料药价格开始回暖，如VD3和6-APA。
竞争格局优化：部分领域如6-APA和VD3，因供给收缩和环保压力，竞争格局有所改善。
建议关注企业：花园生物、东北制药、现代制药、联邦制药、科伦药业等上市公司，因其在相关品种中具备竞争优势。

风险提示

下游需求不足：部分维生素和抗生素产品价格受下游需求影响较大。
环保政策执行不到位：可能影响行业供给端的收缩效果。
新产能投放：可能导致价格回落，影响市场行情。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2017-07-03

相关研究

维生素C：价格高位盘整，出口量增长。
维生素D3：大幅提价，产业链整合。
抗生素：6-APA、7-ACA价格回升，行业集中度提升。
激素：皂素、双烯价格低位回升，4-AD价格持续下跌。

图表索引（关键图表）

图1：国产维生素市场报价走势
图2：VE下游应用分布
图3：2017年全球VE主要产能分布
图4：国内VE市场报价情况
图5：VE出口量及出口均价情况
图6：VC下游应用分布
图7：2016年全球VC主要产能分布
图8：国内包衣VC市场报价情况
图9：VC出口量及出口均价情况
图10：VA下游需求分布
图11：2016年全球VA产能分布
图12：国内VA市场报价情况
图13：VA出口量及出口均价情况
图14：VD3下游应用分布
图15：2015年全球VD3主要产能分布
图16：国内VD3市场报价情况
图17：D-泛酸钙下游应用分布
图18：2016年全球D-泛酸钙主要产能分布
图19：国内D-泛酸钙市场报价情况
图20：VB1、VB2、VB6、VK3下游应用分布
图21：2016年国内VB1主要产能分布
图22：2016年全球VB2主要产能分布
图23：2016年全球VB6主要产能分布
图24：2012年全球VK3主要产能分布
图25：国内VB1、VB6市场报价情况
图26：国内VB2、VK3市场报价情况
图27：抗生素分类及代表药物
图28：抗生素产业链示意图
图29：2010年国内青霉素工业盐主要产能分布
图30：青霉素工业盐国内价格趋势
图31：2016年国内7-ACA主要产能分布
图32：国内7-ACA产品单价情况
图33：2016年国内7-ADCA主要产能分布
图34：国内7-ADCA产品单价情况
图35：2016年国内6-APA主要产能分布
图36：国内6-APA产业主要发展趋势
图37：国内6-APA产品单价情况
图38：6-APA出口量及出口均价情况
图39：2016年国内阿莫西林主要产能分布
图40：国内阿莫西林产品(含税)单价情况
图41：阿莫西林出口量及出口均价情况
图42：国内4-AA产品市场价格情况
图43：硫氰酸红霉素的主要上下游关系
图44：2016年国内硫氰酸红霉素主要产能分布
图45：国内硫氰酸红霉素产品单价情况
图46：激素类产品主要产业链关系
图47：国内黄姜市场价格情况
图48：国内皂素、双烯产品市场单价情况
图49：国内部分激素市场单价走势
图50：国内4-AD市场价格情况
图51：肝素主要产业链示意图
图52：肝素原料药全球需求情况
图53：2016年肝素原料药国内产能分布情况
图54：2012年国内肝素产品出口分布
图55：肝素产品出口量及出口均价情况

数据来源

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