20170904-广发证券-医药生物行业_原料药9月投资策略_环保政策趋严_整体利好_关注维生素和抗生素中间体_32页_1mb

报告摘要

医药生物行业9月投资策略总结

核心内容

维生素行业整体利好，总体强势运行

8月国产维生素价格总体强势运行，单品种跌少涨多。
饲用维生素价格指数增长 19.44%，猪禽饲用维生素价格指数增长 27.48%。
报价上涨的主要品种包括：VA、VB<sub>2</sub>、泛酸钙、VB<sub>1</sub> 和 VE。
报价持平的品种包括：VD<sub>3</sub> 和 VC（VC粉、包衣维C）。
8月VE价格由39元/kg上涨至42.5元/kg，同比增长 -50.87%。
2017年8月VA价格由147.5元/kg上涨至335元/kg，同比增长 13.56%。
D-泛酸钙价格由195元/kg上涨至750元/kg，同比上涨 163.16%。
VK<sub>3</sub> 价格由55元/kg上涨至150元/kg，同比上涨 172.73%。

抗生素行业重点关注6-APA，其次关注7-ACA和硫红

抗生素行业整体处于产能过剩状态，价格多数低位运行。
青霉素工业盐价格近期有所回升，但整体仍处于低迷期。
7-ACA价格持续低位震荡运行，近期略有反弹。
7-ADCA价格企稳回升，与上游原料药价格坚挺有关。
6-APA受益于环保政策趋严，价格回暖明显，联邦制药和国药威奇达（现代制药）是主要生产商。
硫氰酸红霉素市场因环保政策影响，行业重新洗牌，科伦药业具有成本优势。

畜体激素和肝素行业价格低位运行，个别品种反弹

甾体激素行业因上游皂素厂家遭查封，下游价格开始回升。
4-AD价格持续下跌，但新一代技术逐步应用，厂商竞争激烈。
肝素行业供大于求，价格仍然低迷。

主要观点

环保政策推动行业供给侧改革：随着环保趋严，尤其是京津冀地区，部分原料药供给端收缩，导致价格回暖，如6-APA、VD<sub>3</sub> 等。
行业集中度提升：部分领域如维生素和抗生素中间体，因环保政策、技术壁垒和产能出清，行业竞争格局开始优化。
维生素行业利好明显：VA、VB<sub>2</sub>、泛酸钙、VB<sub>1</sub> 和 VE 等品种价格上涨，整体市场表现强势。
抗生素行业前景分化：6-APA、7-ADCA 和硫氰酸红霉素价格有所回升，而青霉素工业盐和阿莫西林仍处于低迷期。
激素行业受环保影响较大：皂素和双烯价格因环保政策导致上游供应紧张，价格有所回升，但4-AD价格持续下跌。

关键信息

行业趋势：环保政策趋严，推动原料药价格回暖，尤其是6-APA、VD<sub>3</sub> 等品种。
重点品种：
- 维生素：VA、VB<sub>2</sub>、泛酸钙、VB<sub>1</sub>、VE 均呈现上涨趋势。
- 抗生素：6-APA 是重点品种，价格回升明显；7-ADCA 和硫氰酸红霉素也值得关注。
- 激素：皂素、双烯价格因环保政策有所回升，4-AD 价格持续下跌。
上市公司关注：亿帆医药、花园生物、兄弟科技、金达威、现代制药、联邦制药、科伦药业等。
市场表现：维生素市场整体强势，抗生素中间体价格波动较大，激素行业因环保压力价格分化明显。

风险提示

下游需求不足
环保政策执行不到位
新产能投放

行业评级

买入

表格摘要

类别	产品	单位	月初报价	月末报价	月涨跌(%)	同比涨跌(%)	历史最高报价	历史最低报价
维生素	VE	元/千克	39.00	42.50	8.97	-50.87	260.00	39.00
维生素	VB<sub>2</sub>	元/千克	182.50	265.00	45.21	-2.75	850.00	115.00
维生素	泛酸钙	元/千克	600.00	750.00	25.00	163.16	750.00	52.00
维生素	VB<sub>1</sub>	元/千克	520.00	630.00	21.15	100.00	1200.00	390.00
维生素	VD<sub>3</sub>	元/千克	435.00	435.00	0.00	397.14	480.00	40.00
维生素	VC粉	元/千克	70.00	70.00	0.00	169.23	140.00	24.00
维生素	包衣维C	元/千克	70.00	70.00	0.00	133.33	168.00	130.00
抗生素	青霉素工业盐	元/BOU	72.50	75.00	3.45	60.43	150.00	48.00
抗生素	6-APA	元/kg	210.00	210.00	0.00	55.56	360.00	132.50
抗生素	7-ACA	元/kg	370.00	367.50	-0.68	8.89	1350.00	335.00
抗生素	7-ADCA	元/kg	480.00	495.00	3.13	70.69	755.00	287.50
抗生素	硫氰酸红霉素	元/kg	356.67	356.67	0.00	11.17	550.00	255.00
抗生素	阿莫西林	元/kg	185.00	201.25	8.78	26.77	270.00	135.00
激素	皂素	万元/吨	64.50	64.50	0.00	38.71	105.00	13.00
激素	双烯	万元/吨	105.00	107.50	2.38	32.72	167.50	45.00
激素	4-AD	元/kg	425.00	500.00	17.65	-7.83	1200.00	390.00

图表摘要

图1：国产维生素市场报价走势（元/千克）
图2：VE下游应用分布情况
图3：2017年全球VE主要产能分布（万吨）
图4：国内VE市场报价情况（元/千克）
图5：VE出口量及出口均价情况
图6：VC下游应用分布情况
图7：2016年全球VC主要产能分布（万吨）
图8：国内包衣VC市场报价情况（元/千克）
图9：VC出口量及出口均价情况
图10：VA下游需求分布情况
图11：2016年全球VA产能分布（吨）
图12：国内VA市场报价情况（元/千克）
图13：VA出口量及出口均价情况
图14：VD<sub>3</sub> 下游应用分布情况
图15：2015年全球VD<sub>3</sub> 主要产能分布（吨）
图16：国内VD<sub>3</sub> 市场报价情况（元/千克）
图17：D-泛酸钙下游应用分布情况
图18：2017年全球D-泛酸钙主要产能分布（吨）
图19：国内D-泛酸钙市场报价情况（元/千克）
图20：VB<sub>1</sub>、VB<sub>2</sub>、VB<sub>6</sub>、VK<sub>3</sub> 下游应用分布情况
图21：2016年国内VB<sub>1</sub> 主要产能分布（吨）
图22：2016年全球VB<sub>2</sub> 主要产能分布（吨）
图23：2016年全球VB<sub>6</sub> 主要产能分布（吨）
图24：2012年全球VK<sub>3</sub> 主要产能分布（吨）
图25：国内VB<sub>1</sub>、VB<sub>6</sub> 市场报价情况（元/千克）
图26：国内VB<sub>2</sub>、VK<sub>3</sub> 市场报价情况（元/千克）
图27：抗生素分类及代表药物
图28：抗生素产业链示意图（以头孢类抗生素制备流程为核心）
图29：2010年国内青霉素工业盐主要产能分布（吨）
图30：青霉素工业盐国内价格趋势（元/BOU）
图31：2016年国内7-ACA主要产能分布（吨）
图32：国内7-ACA产品单价情况（元/千克，酶法）
图33：2016年国内7-ADCA主要产能分布（吨）
图34：国内7-ADCA产品单价情况（元/千克）
图35：2016年国内6-APA主要产能分布（吨）
图36：国内6-APA产业主要发展趋势
图37：国内6-APA产品单价情况（元/千克）
图38：6-APA出口量及出口均价情况
图39：2016年国内阿莫西林主要产能分布（吨）
图40：国内阿莫西林产品（含税）单价情况（元/千克）
图41：阿莫西林出口量及出口均价情况
图42：国内4-AA产品市场价格情况（元/千克）
图43：硫氰酸红霉素的主要上下游关系
图44：2016年国内硫氰酸红霉素主要产能分布（吨）
图45：国内硫氰酸红霉素产品单价情况（元/千克）
图46：激素类产品主要产业链关系
图47：国内黄姜市场价格情况（元/千克）
图48：国内皂素、双烯产品市场单价情况（元/千克）
图49：国内部分激素市场单价走势（元/千克）
图50：国内4-AD市场价格情况（元/千克）
图51：肝素主要产业链示意图
图52：肝素原料药全球需求情况
图53：2016年肝素原料药国内产能分布情况
图54：2012年国内肝素产品出口分布（按出口金额）
图55：肝素产品出口量及出口均价情况

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分析师信息

罗佳荣：S0260516090004，021-60750612，luojiarong@gf.com.cn
冯鹏：S0260516090002，010-59136673，fengpeng@gf.com.cn

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