医药生物行业原料药3月投资策略：维生素高位盘整，关注抗生素中间体-20180309-广发证券-33页-2mb

医药生物行业3月投资策略总结

核心内容

• 维生素行业整体高位盘整，2月价格指数整体下降，部分品种价格有所回落，但部分产品价格保持高位。
• 抗生素行业重点关注6-APA、7-ACA和硫红，其中6-APA因环保趋严而价格回升，科伦药业因成本优势成为重点关注对象。
• 激素和肝素行业原料药价格保持低位运行，部分品种因环保政策和产能变化有所反弹。
• 环保政策推动行业供给侧改革，部分企业因环保问题停产，导致供给收缩，部分原料药价格回暖。
• 行业评级为买入，认为部分品种有上涨趋势，值得投资关注。

主要观点

维生素行业

• 整体弱势运行：2月饲用维生素价格指数下降6.9%，猪禽饲用维生素价格指数下降10.96%。
• 价格持平的品种：VD3、VB6、VE、包衣VC和VC粉。
• 价格下跌的品种：VB1、VB2、VA、生物素、VB12和泛酸钙。
• 重点品种：
  • VD3：价格持续上涨，关注花园生物，其产业链完善，具备成本优势。
  • 泛酸钙：价格因环保和供给变化呈高位运行，市场格局逐步改变。
  • 生物素：市场关注度高，价格受环保和供需影响波动较大。
  • 小品种维生素：VB1、VB2、VB6、VK3价格持续上涨，市场集中度提升。

抗生素行业

• 6-APA：价格继续上涨，联邦制药和威奇达为主要生产商，具备环保和成本优势。
• 7-ACA：价格持续低位震荡，行业产能过剩，但环保压力使部分企业停产。
• 7-ADCA：价格企稳回升，受上游原料影响，市场逐步恢复。
• 硫氰酸红霉素：行业重新洗牌，科伦药业因环保优势和成本控制成为重点关注对象。
• 青霉素工业盐：行业整体低迷，但近期价格有所回升，主要受环保影响。

激素行业

• 甾体激素：生产成本下降，受益于新一代生产工艺，终端制剂公司受益。
• 皂素、双烯：因环保督查，部分厂家停产，下游价格回升。
• 4-AD：价格持续下跌，新一代技术应用使竞争加剧。

肝素行业

• 原料药价格低迷，行业供大于求，但部分企业因环保政策调整，市场开始优化。

关键信息

• 环保政策是推动行业供给侧改革的关键因素，尤其在抗生素和维生素行业，导致部分企业停产，供给端收缩，价格回暖。
• 行业集中度提升，部分企业因环保和成本优势，逐步占据市场主导地位。
• 出口影响：部分维生素和抗生素产品出口量稳定，出口均价有所回升。
• 产能过剩：维生素和抗生素行业普遍存在产能过剩，部分企业正通过技术改进和产业链延伸缓解压力。
• 技术壁垒：维生素和抗生素行业技术壁垒较高，部分企业因技术优势和环保投入获得市场竞争力。

风险提示

• 下游需求不足：可能影响原料药价格走势。
• 环保政策执行不到位：可能影响行业供给侧改革的成效。
• 新产能投放：可能加剧行业竞争，对价格形成压力。

投资建议

• 关注维生素中的VD3、泛酸钙、生物素：价格持续上涨，市场前景较好。
• 关注抗生素中的6-APA、硫氰酸红霉素：价格回升，环保推动行业优化。
• 关注科伦药业、联邦制药、威奇达：具备环保和成本优势，受益于行业回暖。
• 激素行业：关注皂素、双烯价格反弹，以及4-AD市场变化。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-03-09

图表索引（摘要）

• 图1：国产维生素市场报价走势
• 图2：VE下游应用分布情况
• 图3：2017年全球VE主要产能分布
• 图4：国内VE市场报价情况
• 图5：VE出口量及出口均价
• 图6：VC下游应用分布情况
• 图7：2016年全球VC主要产能分布
• 图8：国内包衣VC市场报价情况
• 图9：VC出口量及出口均价
• 图10：VA下游需求分布情况
• 图11：2016年全球VA产能分布
• 图12：国内VA市场报价情况
• 图13：VA出口量及出口均价
• 图14：VD3下游应用分布情况
• 图15：2015年全球VD3主要产能分布
• 图16：国内VD3市场报价情况
• 图17：D-泛酸钙下游应用分布情况
• 图18：2017年全球D-泛酸钙主要产能分布
• 图19：国内D-泛酸钙市场报价情况
• 图20：生物素下游应用分布情况
• 图21：2016年生物素产量占比
• 图22：国内生物素市场报价情况
• 图23：VB1、VB2、VB6、VK3下游应用分布情况
• 图24：2016年国内VB1主要产能分布
• 图25：2016年全球VB2主要产能分布
• 图26：2016年全球VB6主要产能分布
• 图27：2012年全球VK3主要产能分布
• 图28：国内VB1、VB6市场报价情况
• 图29：国内VB2、VK3市场报价情况
• 图30：抗生素分类及代表药物
• 图31：抗生素产业链示意图
• 图32：2010年国内青霉素工业盐主要产能分布
• 图33：青霉素工业盐国内价格趋势
• 图34：2016年国内7-ACA主要产能分布
• 图35：国内7-ACA产品单价情况
• 图36：2016年国内7-ADCA主要产能分布
• 图37：国内7-ADCA产品单价情况
• 图38：2016年国内6-APA主要产能分布
• 图39：国内6-APA产业主要发展趋势
• 图40：国内6-APA产品单价情况
• 图41：6-APA出口量及出口均价情况
• 图42：2016年国内阿莫西林主要产能分布
• 图43：国内阿莫西林产品单价情况
• 图44：阿莫西林出口量及出口均价情况
• 图45：国内4-AA产品市场价格情况
• 图46：硫氰酸红霉素的主要上下游关系
• 图47：2016年国内硫氰酸红霉素主要产能分布
• 图48：国内硫氰酸红霉素产品单价情况
• 图49：激素类产品主要产业链关系
• 图50：国内黄姜市场价格情况
• 图51：国内皂素、双烯产品市场单价情况
• 图52：国内部分激素市场单价走势
• 图53：国内4-AD市场价格情况
• 图54：肝素主要产业链示意图
• 图55：肝素原料药全球需求情况
• 图56：2016年肝素原料药国内产能分布
• 图57：2012年国内肝素产品出口分布
• 图58：肝素产品出口量及出口均价情况

分析师信息

• 分析师：罗佳荣

  • 联系方式：021-60750612
  • 邮箱：luojiarong@gf.com.cn

• 分析师：冯鹏

  • 联系方式：010-59136673
  • 邮箱：fengpeng@gf.com.cn

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