20180410-广发证券-原料药4月投资策略_维生素价格高位回落_抗生素价格坚挺_33页_1mb

医药生物行业4月投资策略总结

核心内容

维生素行业整体高位回落

3月国产维生素价格总体弱势运行，各品种普遍下跌。其中，VE、VB1、VB2等价格下滑幅度在10%以内，VA、VC粉、VD3、包衣VC等价格下滑幅度在10%-20%之间，VB12、生物素、泛酸钙等价格下滑幅度超过30%。VB6价格保持稳定。
BASF恢复生产将缓解VA供应紧张，预计价格回调。VD3价格回落，但整体仍处于高位。
D-泛酸钙价格触底，存在反弹空间。
生物素因新产能释放，行业竞争加剧，价格下滑明显。

抗生素行业重点关注7-ADCA、6-APA

抗生素行业整体处于低迷期，但7-ADCA和6-APA因环保政策趋严，价格维持高位。6-APA主要由联邦制药和现代制药生产，环保压力下低效产能出清，利好行业龙头。
青霉素工业盐价格坚挺，但整体仍处低迷期。7-ACA价格低位震荡。
阿莫西林价格回归历史平均水平，4-AA价格低位平稳。
硫氰酸红霉素价格因环保和产能调整维持高位，科伦药业产能释放，具有成本优势。

畜体激素和肝素行业

激素行业因环保政策影响，价格缓慢上升，但整体仍处于低位。
肝素行业供大于求，价格低迷，但有小幅回升。

主要观点

• 维生素行业：整体价格高位回落，但部分品种如7-ADCA和6-APA价格坚挺，受环保政策影响较大。
• 抗生素行业：环保政策推动行业集中度提升，6-APA和7-ADCA因环保限制和产能出清，价格回升。
• 行业趋势：环保政策是推动价格上涨的主要因素，低效产能逐步退出市场，利好行业龙头。
• 投资建议：重点关注联邦制药、现代制药、科伦药业等具有环保优势和成本优势的公司。

关键信息

• 维生素价格走势：

  • VE价格从105元/kg回落至102.5元/kg，出口均价上涨。
  • VA价格回调，但出口均价仍处于高位。
  • VD3价格回落，但历史涨幅较大。
  • D-泛酸钙价格触底，存在反弹空间。
  • 生物素价格因新产能释放，进入低位震荡阶段。

• 抗生素价格走势：

  • 青霉素工业盐价格维持坚挺，但整体行业仍低迷。
  • 7-ACA价格低位震荡，受环保政策影响。
  • 7-ADCA价格处于历史高位，环保政策推动价格回升。
  • 6-APA价格高位运行，联邦制药和现代制药为主要生产商，环保政策推动价格回升。
  • 阿莫西林价格回归历史平均水平，受环保和限抗政策影响。
  • 硫氰酸红霉素价格维持高位，科伦药业产能释放，成本优势明显。

• 行业影响因素：

  • 环保政策：推动行业集中度提升，淘汰落后产能。
  • 供需关系：部分维生素和抗生素因产能过剩导致价格下行。
  • 技术壁垒：部分维生素和抗生素的合成技术壁垒高，影响市场格局。

风险提示

• 下游需求不足
• 环保政策执行不到位
• 新产能投放

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-04-10

相关研究

重点公司推荐

• 联邦制药：6-APA主要生产商，环保优势显著，出口占全国60%。
• 现代制药：并购国药威奇达，6-APA产能提升，受益于价格上涨。
• 科伦药业：硫氰酸红霉素产能释放，环保设备先进，成本优势突出。
• 花园生物：VD3主要生产商，产业链完善，具备市场主导地位。
• 新和成、浙江医药：维生素行业龙头，具备环保优势和技术壁垒。

总结

整体来看，维生素和抗生素行业在环保政策影响下经历了价格波动，部分品种价格高位回落，但7-ADCA和6-APA因环保限制和产能出清，价格维持高位。行业集中度提升，龙头企业受益。投资建议关注联邦制药、现代制药、科伦药业等具备环保优势和成本优势的公司。