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原料药行业2014年3月市场分析与投资建议总结

核心内容概览

• 日期：2014年3月7日
• 行业：原料药
• 分析师：张凤展
• 报告编号：ZFZ14-AIT03
• 首次报告日期：2014年1月28日
• 投资评级：未来十二个月内，原料药行业维持“中性”评级

主要观点

• 维生素行业：维生素指数创历史新高，3月6日达到1106点，较2013年9月最低点上涨22.48%。主要上涨动力来自维生素A价格的持续上涨。
• 抗生素出口：2014年1月，抗菌素化学原料药出口回暖，价格环比上涨4.52%，出口金额环比上涨5.55%，出口量小幅增长。
• 行业整体表现：2013年12月，化学原料药行业收入同比增长13.73%，利润总额同比增长14.13%，销售利润率持续改善至7.45%。
• 投资建议：对维生素行业维持“中性”评级，但部分品种如维生素A价格仍有上涨潜力；抗生素行业出口回暖，头孢类产品提价；建议关注激素产业中原材料成本下降带来的利好，重点公司为仙琚制药。

行业细分分析

1.1 维生素类

• 市场表现：维生素指数创历史新高，维A为主要上涨品种。
• 出口情况：1月VA出口同比增长10%，VC出口增长32%，VE出口则大幅下降23%。
• 价格趋势：VA价格坚挺，市场供应紧张；VC价格小幅上涨，但竞争激烈；VE价格稳定，但成交情况不佳。
• 行业影响：国内养殖行业低迷，饲料需求减少，对维生素行业形成压力。

1.2 抗菌素类

• 出口回暖：抗菌素原料药出口量、价格和金额均有所提升。
• 具体产品：
  • 青霉素工业盐：价格上调，部分企业停产，预计3月恢复生产。
  • 6-APA：价格持续上涨，联邦制药上调价格25元。
  • 7-ADCA：受上游价格上涨影响，价格小幅上调。
  • 阿莫西林：价格上调15元。
  • 头孢类：出口回暖，价格略有上涨，市场产销两旺。
  • 碳青霉烯类（培南类）：价格低迷，产能过剩。

1.3 激素类

• 出口数据：2013年出口总量增长11.36%，出口金额增长20.24%。
• 产品结构：孕激素类出口最多，皮质激素类出口金额最高。
• 原材料价格：皂素、双烯价格下跌近30%，主要由于前期高价、替代效应（如生物发酵雄烯二酮）及新技术应用（如DHEA新工艺）。
• 成本影响：原材料价格下跌为部分企业带来成本优势，如仙琚制药。

1.4 肝素类

• 出口表现：1月肝素出口单价下降13%，但出口数量增长41%，导致出口金额增长21%。

1.5 其他

• 沙坦类、普利类、他汀类：价格走势数据提供，但未详细分析。

数据预测与估值

• 估值水平：化学原料药PE为38.86，医药生物PE为43.95，沪深300PE为9.33。
• 估值溢价：化学原料药对沪深300溢价317%，医药生物溢价371%。

行业评级与策略

• 行业评级：维持“中性”评级，认为行业基本面稳定，指数将介于基准指数±5%。
• 投资策略：
  • 维生素行业：整体看淡，但维A价格仍有上涨空间。
  • 抗生素行业：出口回暖，头孢类产品提价，利好相关企业。
  • 激素产业：关注原材料价格下跌带来的成本优势，仙琚制药为建议关注公司。
  • 其他领域：如肝素类，出口增长明显，但价格表现不一。

风险提示

• 产品价格下跌：维生素行业整体需求疲软，价格存在下行压力。
• 不利政策出台：环保政策、监管政策等可能对行业造成影响。
• 行业集中度提升：环保压力和GMP认证将促使部分企业退出市场。

附录：投资评级定义

股票投资评级

行业投资评级

总结

本报告指出，2014年3月原料药行业整体表现平稳，部分细分领域如抗生素出口和激素原材料价格下降带来利好。维生素行业整体看淡，但维A价格仍有上涨空间。行业集中度有望提升，环保压力和GMP认证将促使部分企业退出市场。投资建议为“中性”，并建议关注维生素A、头孢类产品及原材料成本下降的激素企业，如仙琚制药。同时，需警惕产品价格下跌和不利政策出台的风险。