20180807-中泰证券-碧水源-300070.SZ-业绩增速受费用拖累_光环境业务表现亮眼_6页_792kb

报告摘要

碧水源公司投资分析总结

核心内容概览

碧水源公司作为水治理领域的龙头企业，正加速其环保产业链布局，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司当前的股价为12.83元，市值为40,421.05百万元，流通市值为25,858.89百万元。分析师黄旭良给予“买入”评级，认为公司未来业绩有望维持稳定增长。

主要观点

业务发展情况：
公司2018年半年报显示，营业收入同比增长33.14%，达到38.54亿元。其中，光环境解决方案业务实现高速增长，同比增长745.99%，成为公司收入增长的主要驱动力。而市政工程业务因PPP项目影响，收入同比下滑54.03%。污水处理整体解决方案业务保持稳定增长，净水器业务同比增长6.00%。
毛利率提升：
公司综合毛利率由31.4%提升至34.44%，主要得益于高毛利的光环境解决方案业务收入占比提升。污水处理业务毛利率略有下滑，但光环境业务和净水器业务毛利率仍保持较高水平。
费用率上升：
由于PPP项目带来的资金需求，财务费用大幅增长179.75%，三费费用率由7.2%上升至12.1%。尽管费用率有所上升，但公司整体盈利能力仍较强。
订单资源充足：
公司2018年上半年新增订单139件，总金额达309.85亿元，其中已签订合同金额为136.76亿元，尚未签订合同金额为174.1亿元。订单结构中，EPC与BOT类订单占比分别为46.8%和53.2%，显示公司具备充足的市场订单资源。
环保产业链拓展：
公司通过多次并购和股权投资，不断延伸其环保产业链，涵盖环境监测、危废治理及生态照明等领域，增强了综合服务能力。
盈利预测与估值：
公司预计2018年和2019年归母净利润分别为29.6亿和39.4亿，对应PE分别为14倍和10倍，估值合理，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	88.92	137.67	181.87	237.70	300.69
净利润	18.46	25.09	29.58	39.42	53.82
每股收益 (元)	0.59	0.80	0.94	1.25	1.71
P/E	21.9	16.1	13.6	10.2	7.5
PEG	0.72	0.56	0.47	0.34	0.26
P/B	2.60	2.24	1.72	1.49	1.21