20250826-天风证券-龙源电力-00916.HK-新能源电量持续增长_拟中期分红_2页_347kb

龙源电力（00916）2025年中期业绩报告分析

摘要

龙源电力在2025年上半年实现营业收入156.57亿元，同比下降18.6%；归母净利润为35.19亿元，同比下降14.4%。公司中期拟每1股派发0.1元现金红利，总额约8.36亿元。当前目标价未更新，维持“买入”评级。

核心数据

• 装机进展: 上半年净新增新能源装机2.1GW，截至6月末控股装机容量达43.2GW（风电31.4GW，光伏11.8GW），新签订开发协议1.24GW。
• 发电量: 风电发电量335.03亿千瓦时，同比增长6.07%；光伏发电量61.47亿千瓦时，同比增长71.37%。
• 电价: 风电平均上网电价422元/MWh，同比下降16元/MWh；光伏平均电价273元/MWh，同比下降5元/MWh。
• 成本与利润: 经营开支同比增长10.8%，经营利润同比下降6.2%。风电分部利润下降10.5%，光伏分部利润增长51.1%。

点评

报告期内，公司依靠装机规模持续扩张，尤其是光伏装机带动了分部利润高速增长，然而风电平均利用小时数同比下降，以及电价下滑影响了整体利润水平。虽新能源发电量继续保持增长趋势，但营收下降幅度较大，主要受风电与光电平均上网电价回落影响。

公司继续推进开发项目，并在资源较好地区布局新产能，未来装机规模和技术升级仍有较大提升空间。同时，公司宣布中期分红，反映出其良好的现金流及政策下对投资者的回报。

调低2025-2027年净利润预期至69、72、76亿元，对应PE分别为7.6、7.2、6.9倍，维持“买入”评级。风险包括宏观经济波动、电价下调、补贴延迟等。

结论

龙源电力新能源装机规模持续扩大，光伏发电量增速迅速，利润主要依赖光伏业务增长，风电面临价格与利用小时数下行压力。下调盈利预测表明市场对上游发电成本压降的预期较高，基本面与市场实际之间存在一定风险与机会。

持续关注公司新能源技术升级与新项目的并网进度，同时注意新能源产业补贴政策变动对公司影响。